7月收官，沪指月线“三连阴”，盘中下探2100点再创41个月新低，市场悲观情绪蔓延。对此，国内首家券商系资产管理公司——东方红资产管理投资部副总监、东方红8号投资经理张锋表示，目前市场处于痛苦的过渡阶段，结构性高估和结构性低估同时存在，不必太悲观，但投资一定要选择有壁垒的公司。

张锋先生拥有傲人的长期投资业绩，他于2008年6月起管理信诚盛世蓝筹，截至2011年10月离任该基金累计收益率达76.50%，在同期运作的133只基金中排名第一，荣获多项荣誉。2011年，张锋加盟追求绝对收益、长期业绩优异的东方红资产管理团队，担任投资部副总监，同时任东方红8号双向策略集合计划投资主办人。

他性格坚毅，善于长期价值投资，对于目前混沌的市场，有着独特的见解。

结构性高估和结构性低估并存

张锋认为，目前结构性高估和结构性低估同时存在，主要表现为主要表现为，一批好的公司并没有好的定价，主要因为整个市场环境极度低迷，其投资价值完全没有得到充分地体现；而另一部分质地较差的股票风险正在释放，未来可能还会持续，这些公司由于缺乏核心竞争力，在经济增速下滑的阶段完全没有能力保护自己的利润，再加上目前股市制度正在发生系统性变革，新的交易体系会加速促使这类股票释放风险。

对于A股市场，张锋并不悲观。他认为，在目前时点看未来，目前的估值水平结合中国的经济增长潜力，股票投资收益率将显著高于其他大类资产。

此外，短期内影响目前股市的主要因素是宏观经济增速下滑以及微观企业利润下降，但从中长期看，经济增速合理回落之后，反而有可能迎来一个股票投资较好的时期。过去十年中国的GDP年均增长率超过10%，企业的盈利也不错，但股票投资的收益率却不高，这是由多方面因素造成的。而未来当经济增长从10%降至7%-8%，股票投资却可能会迎来好机会。

“特别是目前极度低迷的环境下，不要轻易丢掉投资，不要放弃，很多好公司的下跌，仅仅是情绪释放，估值既不贵，基本面也没有变化。”张锋说。此外，他表示，由于经济结构发生巨大变化，指数存在一定程度的失真，但指数对大家的影响很大，一些即使持有好股票的人也会担心，选择落袋为安，但这些都是短期的，都不要紧的。

个股结构性分化 看好有壁垒的公司

尽管对目前的市场充满信心，但张锋也指出，未来个股将出现明显结构性分化，而投资有壁垒的公司将是最好的保护。

张锋表示，主要原因在于：首先，当需求增长不是那么快的时候，企业不再需要大幅度增加产能，资本投入会下降，自由现金流会转好，这是对投资者而言最有意义的。

其次，行业看似缺乏吸引力，不会再有那么多新竞争者加入，同时原有的竞争力差的企业可能会退出，优质企业的市场份额会提升。过去行业有20-30%的需求增长时，大多数公司日子都很好过，盈利很容易，但当需求增长降至5%甚至更低时，很多企业就生存不下去，会逐渐退出，让渡出市场份额，行业的壁垒会固化，优质企业的竞争力不仅没有削弱，反而是加强了。

第三，估值低，投资成本低。恰恰是因为市场对于经济增速下滑的恐惧导致指数低迷，才把公司的估值压得很低，给予了投资者一个低成本买入的机会。

“这样的企业是有一批而不是零散的几家，投资吸引力会越来越大。目前市场环境恶劣，价值没有反映出来。但现在越没有反映，将来的机会就越大。我们相信这个时期已经不远了，现在市场就是在这两种状态之间的痛苦过渡阶段。”张锋说。“我们会尽量去挖掘前一类的公司，市场的下跌也为精细化地选股提供了一个很好的机会，特别是一些成熟行业的龙头企业，很多目前只有10倍不到的市盈率，值得投资。”