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2018年二季度,宏观经济和内外部环境都异常复杂,证券市场也随之发生较大的波动。虽然政策的调整、经济的出清、全球贸易格局的稳定,都不能一朝一夕完成,但我们对中国企业的长期发展空间持乐观的态度。中国的巨大市场所特有的容错能力和创新土壤,能够孕育一批具有全球竞争力的公司,经济的转型和国际贸易的纷争,带来了挑战,也带来了机会。

对国际政治经济博弈的判断超出我们的能力圈,但一方面我们可以从组合配置的角度尽可能规避,另一方面,市场的下跌也反映了较悲观的预期,释放了一定的风险。我们会持续关注那些受益于工程师红利、消费升级、制造业产能转移、竞争格局改善等主线的细分行业,相信有核心竞争力的企业具有穿越周期的能力。

2018年二季度,虽然市场在复杂的内外部环境下经历动荡和反复,但我们的投资理念和思路没有变化,仍然会坚守能力圈,做自己擅长的事情。持有优质资产,与优秀的企业家在一起,做时间的朋友,是我们恪守的投资理念;注重自下而上,精选个股,是我们的选股方法;均衡配置,看重风险与回报的匹配,是我们构建组合的思路。我们希望投资组合能够兼顾幸运的行业、优秀的公司和合理的估值,着眼长期的竞争壁垒和安全边际。

市场的下跌消化了很多质地优良企业的估值,配置角度将更具吸引力。我们力争在变化中寻找不变,着眼长期,努力给持有人创造稳定持续的回报。

报告期内,全球各大市场都出现一定的波动,中美之间的贸易政策变化,以及美国加息预期、汇率变动,也给宏观经济带来了一定的不确定性。我们认为在这个经济转型的时代,预测宏观非常困难,更重要的是找到产业升级的方向,与那些能够穿越周期的企业为伴。目前,很多行业的龙头公司从估值上看已趋合理,但从企业的竞争壁垒、发展空间等角度,仍具有性价比。中国的巨大市场所特有的容错能力和创新土壤,有机会孕育一批世界范围内都具有核心竞争力和独特价值的公司,参与到全球分工中去。我们希望投资组合能够兼顾幸运的行业、优秀的公司和合理的估值,着眼长期的竞争壁垒和安全边际,努力给持有人创造稳定持续的回报。

2017年的市场风格以核心资产的估值提升为主线,优质蓝筹走出了漂亮50的行情,全球资产配置都倾向于确定性的回报,偏好具有竞争力的行业龙头,这与我们的理念不谋而合。持有优质资产,与优秀的企业家在一起,做时间的朋友,是我们恪守的投资理念;注重自下而上,精选个股,是我们的选股方法。虽然估值的系统化提升加大了我们选股的难度,但我们仍然会坚守能力圈,做自己擅长的事情。我们希望投资组合能够兼顾幸运的行业、优秀的公司和合理的估值,着眼长期的竞争壁垒和安全边际,给持有人创造稳定持续的回报。

中国的巨大市场所特有的容错能力和创新土壤,能够孕育一批具有全球竞争力的公司,经济的转型带来了挑战,也带来了机会。我们看到在全球经济低位徘徊的背景下,仍然有很多公司实现了有质量的增长,甚至竞争格局有所改善,行业地位得以强化。很多投资主线值得关注,如工程师红利延续下的全球化,消费升级的大趋势,供给侧改革带来各行各业的产能出清,等等。我们关注产业的长期趋势,坚信会有一批中国公司能够穿越周期,在全球分工中承担重要的角色。

报告期内,国内外市场都呈现核心资产物以稀为贵、龙头公司驱动指数上涨的趋势,我们看到全球资产配置都倾向于追求确定性、看重稳定回报,资金对白马股的认可推动优质的蓝筹白马公司走出了一波漂亮50行情,也带动了市场的活跃。目前,很多行业的龙头公司从估值上看已趋合理,但从企业的竞争壁垒、发展空间等角度,仍具有性价比。而我们也关注在经济转型过程中,代表未来方向的行业和企业,中国的巨大市场所特有的容错能力和创新土壤,有机会孕育一批世界范围内都具有核心竞争力和独特价值的公司,参与到全球分工中去。我们希望投资组合能够兼顾幸运的行业、优秀的公司和合理的估值,着眼长期的竞争壁垒和安全边际,努力给持有人创造稳定持续的回报。

2017年二季度,世界经济都在低位徘徊,低增长、低通胀、低货币扩张的背景下,全球的权益市场配置都偏向优质标的的精选,这和我们一贯坚持的自下而上、精选个股的策略不谋而合。自去年以来,优质的蓝筹白马公司已经走出了一波漂亮50行情,估值上已趋合理,但从企业的竞争壁垒、发展空间等角度,相对仍具有吸引力。持有优质资产,做时间的朋友,是我们坚持的投资理念。我们也对估值收缩到合理水平、成长性显著的中小公司保持关注,经济转型过程中,一定有代表未来方向的行业和企业能够脱颖而出。

市场是复杂而难以预测的,我们恪守价值投资的理念,重视公司的竞争壁垒和安全边际,强调估值和公司质地的匹配,希望能够给持有人创造稳定的长期回报。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002475 立讯精密 3,361,738 75,773,574.52 8.99
2 002415 海康威视 1,855,627 68,899,430.51 8.18
3 600887 伊利股份 2,433,177 67,885,638.3 8.06
4 000333 美的集团 1,279,736 66,827,813.92 7.93
5 002027 分众传媒 6,079,080 57,271,995.6 6.80
6 600486 扬农化工 835,591 46,734,604.63 5.55
7 300408 三环集团 1,909,119 44,864,296.5 5.33
8 600660 福耀玻璃 1,189,361 30,578,471.31 3.63
9 603228 景旺电子 592,500 29,293,200 3.48
10 002311 海大集团 1,352,670 28,541,337 3.39

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002475 立讯精密 3,361,738 81,286,824.84 9.32
2 002415 海康威视 1,690,527 69,818,765.1 8.01
3 000333 美的集团 1,279,736 69,784,004.08 8.00
4 600887 伊利股份 2,273,377 64,768,510.73 7.43
5 300408 三环集团 2,039,019 49,201,528.47 5.64
6 600486 扬农化工 974,951 46,700,152.9 5.36
7 002027 分众传媒 3,131,600 40,366,324 4.63
8 002202 金风科技 1,809,664 32,791,111.68 3.76
9 002311 海大集团 1,352,670 32,707,560.6 3.75
10 603228 景旺电子 592,500 31,313,625 3.59

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 4,625,969 148,909,942.11 9.17
2 000333 美的集团 2,674,268 148,234,675.24 9.13
3 002415 海康威视 3,223,099 125,700,861 7.74
4 002027 分众传媒 7,937,820 108,914,505.6 6.71
5 002475 立讯精密 4,108,950 96,313,788 5.93
6 300408 三环集团 4,129,707 83,254,893.12 5.13
7 002202 金风科技 4,375,026 82,469,240.1 5.08
8 600660 福耀玻璃 2,671,462 77,472,398 4.77
9 600486 扬农化工 1,493,200 74,197,108 4.57
10 600196 复星医药 1,366,640 60,815,480 3.75

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 4,625,969 127,214,147.5 8.92
2 000333 美的集团 2,692,968 119,002,255.92 8.34
3 002415 海康威视 3,223,099 103,139,168 7.23
4 300408 三环集团 3,658,072 89,951,990.48 6.31
5 002475 立讯精密 3,879,950 80,159,767 5.62
6 002027 分众传媒 7,937,820 74,025,091 5.19
7 600660 福耀玻璃 2,671,462 68,095,566.38 4.77
8 002202 金风科技 5,108,426 66,716,043.56 4.68
9 600486 扬农化工 1,493,200 58,160,140 4.08
10 600566 济川药业 1,470,688 54,209,559.68 3.80

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 000333 美的集团 2,860,042 123,096,207.68 9.23
2 600887 伊利股份 4,916,854 106,154,877.86 7.96
3 002415 海康威视 3,223,099 104,106,097.7 7.81
4 300408 三环集团 3,764,414 79,015,049.86 5.92
5 002475 立讯精密 2,578,900 75,407,036 5.65
6 601318 中国平安 1,452,900 72,078,369 5.40
7 600660 福耀玻璃 2,428,662 63,242,358.48 4.74
8 600486 扬农化工 1,493,200 63,027,972 4.73
9 600566 济川药业 1,460,196 55,531,253.88 4.16
10 002202 金风科技 3,470,658 53,691,079.26 4.03

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 741,340,057.75 87.41
其中:股票 741,340,057.75 87.41
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 106,517,898.53 12.56
6 其他资产 265,035.89 0.03
7 合计 848,122,992.17 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 755,275,405.47 86.30
其中:股票 755,275,405.47 86.30
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 106,125,317.28 12.13
6 其他资产 13,787,931.14 1.58
7 合计 875,188,653.89 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 1,430,561,536.28 87.94
其中:股票 1,430,561,536.28 87.94
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 157,924,350.42 9.71
6 其他资产 38,238,778.32 2.35
7 合计 1,626,724,665.02 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 1,249,611,579.59 86.59
其中:股票 1,249,611,579.59 86.59
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 193,238,865.96 13.39
6 其他资产 225,768.08 0.02
7 合计 1,443,076,213.63 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 1,176,934,098.97 88.04
其中:股票 1,176,934,098.97 88.04
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 159,571,891.62 11.94
6 其他资产 259,840.09 0.02
7 合计 1,336,765,830.68 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 1,096,424.12 0.13
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 639,337,505.46 75.89
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 71,559.85 0.01
E 建筑业 11,529,632 1.37
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 3,357,965.84 0.40
J 金融业 5,105,422.74 0.61
K 房地产业 5,338,446 0.63
L 租赁和商务服务业 57,271,995.6 6.80
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 81,226.14 0.01
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 18,149,880 2.15
S 综合 0 0.00
合计 741,340,057.75 88.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 4,476,508.74 0.51
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 676,839,079.95 77.64
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 26,402.87 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 36,659.62 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 34,203.96 0.00
J 金融业 5,691,962.43 0.65
K 房地产业 10,316,903.9 1.18
L 租赁和商务服务业 40,366,324 4.63
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 17,487,360 2.01
S 综合 0 0.00
合计 755,275,405.47 86.63

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 31,734,745.5 1.96
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 1,209,426,843.83 74.52
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 16,143.2 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 34,112.55 0.00
J 金融业 12,439,154.94 0.77
K 房地产业 37,722,643.84 2.32
L 租赁和商务服务业 121,996,524.72 7.52
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 32,323.2 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 17,159,044.5 1.06
S 综合 0 0.00
合计 1,430,561,536.28 88.14

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 35,809,635 2.51
B 采矿业 39,793.6 0.00
C 制造业 1,054,737,654.08 73.94
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 31,093.44 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 26,385.45 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 25,571.91 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 17,468.03 0.00
J 金融业 9,627,102.48 0.67
K 房地产业 28,827,750 2.02
L 租赁和商务服务业 99,636,263.72 6.98
M 科学研究和技术服务业 43,651.27 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 115,299.99 0.01
R 文化、体育和娱乐业 20,673,910.62 1.45
S 综合 0 0.00
合计 1,249,611,579.59 87.60

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 18,795,522.5 1.41
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 1,008,097,661.84 75.58
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 5,270,320 0.40
E 建筑业 38,778.24 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 7,639.62 0.00
J 金融业 72,266,312.49 5.42
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 48,338,990 3.62
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 24,118,874.28 1.81
S 综合 0 0.00
合计 1,176,934,098.97 88.24

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