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经济方面,全球经济依然维持17年全面复苏的趋势,除了通胀的担心外,川普政府发起的贸易战是未来最大的不确定因素,虽然我们相信最终的结局大概率会以理性的方式结束,但是中间的过程几乎不可预测,投资上我们将以平和的心态应对为主。市场风格方面,我们预计今年会比较均衡,外资持有较多的蓝筹股可能受美股涨跌和人民币汇率的影响较大。如我们年度资产管理报告所述,股价的长期表现最终还是取决于公司业绩增长,与风格关系不大,所以撇开市值大小的偏见,我们将努力在跌幅较大的公司寻找被错杀的个股,逐步调整组合,将一些涨幅较大,潜在回报率已经不高的个股换成风险回报比更好的标的,努力为客户创造超额收益。

4季度A股市场震荡为主,大盘风格占优,沪深300指数先扬后抑,涨幅5.07%,创业板指一路下跌,跌幅6.12%。分行业看,资金依然青睐白酒、家电、保险等行业,继续抱团上涨;而计算机、军工、传媒等行业下跌比较明显。本产品4季度净值上涨4.69%。

经济方面,17年受海外经济持续复苏影响,外需表现强劲,而内需平稳偏弱,全球通胀都处于比较温和的区间。18年经济增速大概率还是维持在比较平稳的水平,但是通胀是值得警惕的风险因素,特别需要关注原油和农产品的价格。市场风格方面,17年受海外资金配置的影响,A股的风格分化非常严重,规模因子和动量因子的超额收益非常明显。但是拉长时间看,我们认为股价的表现最终还是取决于公司业绩增长,与风格关系不大,所以撇开市值大小的偏见,我们将努力在跌幅较大的公司寻找被错杀的个股,逐步调整组合,将一些涨幅较大,潜在回报率已经不高的个股换成风险回报比更好的标的,努力为客户创造超额收益。

3季度在宏观层面较为稳定的背景下,市场风险偏好逐渐上升,市场表现整体活跃,沪深300指数上涨4.63%,创业板指上涨4.04%;分行业看,钢铁、有色、金融、食品饮料等行业表现较好,涨幅超过10%;传媒、公用事业、纺织服装、医药生物等个别行业是负收益。3季度市场活跃程度超过我们之前的预期,本产品配置较为均衡,单季度上涨 6.68%。展望未来,我们依然坚持自下而上选股的策略,在海外配置资金的推动下,绝大多数一线白马股的估值基本都达到甚至超过了历史最高的估值区间,未来需要关注人民币汇率的走势和美股整体估值的变化。在此背景下,二三线优质个股的性价比日益突出,我们特别关注一些本身质地优秀而受困于外部环境的公司。在组合管理的大方向上,我们坚持逐步将将部分前期上涨过多估值偏贵的标的换成性价比可能更高的股票,争取为客户创造长期稳定的收益。

由于人民币汇率的企稳和A股纳入MSCI指数的预期,通过沪股通和深股通渠道北上的外资成为上半年为数不多的增量资金,这些资金青睐茅台、海康、美的、恒瑞等一线龙头,成为类似股票上涨的重要推动力量,加速了A股估值体系和海外成熟市场估值体系的对接;另一方面,这类股票的上涨也带动了国内趋势投资者的加入。两方面的力量导致上半年A股的市场风格分化的非常严重,2季度沪深300指数上涨6.10%,创业板指数下跌4.68%,市值大的行业龙头有非常明显的超额收益。

展望未来,我们依然维持“指数震荡,个股分化”的判断,随着一线白马的估值修复到了一定水平,二三线优质个股的性价比日益突出,这类股票的知名度没有那么高,外资研究覆盖难度相对较大,这类股票将是我们未来研究和投资的重点。投资思路上,我们坚持自下而上精选个股的策略,以3年的眼光筛选一批风险收益符合我们要求的个股,逐步将将部分前期上涨过多估值偏贵的标的换成滞涨的股票。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002470 金正大 29,500,000 255,175,000 8.58
2 600060 海信电器 9,295,325 143,798,677.75 4.84
3 000333 美的集团 2,449,694 133,581,813.82 4.49
4 600976 健民集团 5,513,204 129,725,690.12 4.36
5 600887 伊利股份 4,502,877 128,286,965.73 4.31
6 603001 奥康国际 9,089,963 121,805,504.2 4.10
7 002475 立讯精密 4,735,059 114,493,726.62 3.85
8 002041 登海种业 10,099,917 109,988,096.13 3.70
9 600143 金发科技 17,537,538 105,049,852.62 3.53
10 600267 海正药业 6,500,000 101,400,000 3.41

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002470 金正大 31,909,349 271,867,653.48 8.40
2 600887 伊利股份 6,631,276 213,460,774.44 6.60
3 600267 海正药业 12,600,000 190,764,000 5.89
4 000333 美的集团 2,684,400 148,796,292 4.60
5 600060 海信电器 9,200,000 138,184,000 4.27
6 600066 宇通客车 5,500,000 132,385,000 4.09
7 603001 奥康国际 8,991,963 130,113,704.61 4.02
8 600426 华鲁恒升 8,156,000 129,843,520 4.01
9 002041 登海种业 10,100,775 129,794,958.75 4.01
10 002027 分众传媒 9,500,000 128,275,000 3.96

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002470 金正大 31,909,349 256,870,259.45 8.24
2 600887 伊利股份 9,237,100 254,020,250 8.15
3 600066 宇通客车 6,075,800 149,464,680 4.79
4 002041 登海种业 9,900,775 143,561,237.5 4.61
5 600267 海正药业 10,800,024 137,160,304.8 4.40
6 600426 华鲁恒升 9,928,300 126,784,391 4.07
7 600976 健民集团 4,750,104 125,735,252.88 4.03
8 603001 奥康国际 7,060,035 124,115,415.3 3.98
9 600060 海信电器 7,880,854 123,808,216.34 3.97
10 002202 金风科技 7,447,639 97,266,165.34 3.12

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 12,600,000 272,034,000 8.90
2 002470 金正大 31,179,100 234,778,623 7.68
3 601318 中国平安 4,324,800 214,553,328 7.02
4 600066 宇通客车 6,400,000 140,608,000 4.60
5 600426 华鲁恒升 11,013,307 129,296,224.18 4.23
6 600267 海正药业 10,800,024 126,144,280.32 4.13
7 603001 奥康国际 6,383,335 119,942,864.65 3.93
8 600976 健民集团 4,100,004 110,741,108.04 3.62
9 002041 登海种业 8,030,775 106,407,768.75 3.48
10 600486 扬农化工 2,390,449 100,900,852.29 3.30

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 2,365,298,132.99 78.97
其中:股票 2,365,298,132.99 78.97
2 固定收益投资 32,178,656.1 1.07
其中:债券 32,178,656.1 1.07
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 299,217,786.76 9.99
6 其他资产 298,631,209.89 9.97
7 合计 2,995,325,785.74 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 2,639,539,779.89 75.36
其中:股票 2,639,539,779.89 75.36
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 226,100,000 6.46
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 632,983,040.44 18.07
6 其他资产 3,721,532.4 0.11
7 合计 3,502,344,352.73 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 2,351,883,995.61 74.45
其中:股票 2,351,883,995.61 74.45
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 529,400,000 16.76
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 267,973,743.51 8.48
6 其他资产 9,677,961.06 0.31
7 合计 3,158,935,700.18 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 2,256,566,945.6 61.35
其中:股票 2,256,566,945.6 61.35
2 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 607,900,000 16.53
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 805,781,427.7 21.91
6 其他资产 7,910,538.64 0.22
7 合计 3,678,158,911.94 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 109,988,096.13 3.70
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 1,819,685,821 61.19
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 13,467,589 0.45
F 批发和零售业 129,752,092.99 4.36
G 交通运输、仓储和邮政业 36,659.62 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 14,768,613.96 0.50
J 金融业 98,286,998.42 3.30
K 房地产业 9,993,120 0.34
L 租赁和商务服务业 83,548,941.62 2.81
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 85,770,200.25 2.88
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 2,365,298,132.99 79.53

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 129,794,958.75 4.01
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 2,162,704,730.95 66.83
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 16,143.2 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 121,129,872.16 3.74
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 34,112.55 0.00
J 金融业 0 0.00
K 房地产业 38,205,000 1.18
L 租赁和商务服务业 128,275,000 3.96
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 59,379,962.28 1.83
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 2,639,539,779.89 81.56

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 143,561,237.5 4.61
B 采矿业 39,793.6 0.00
C 制造业 1,932,040,309.51 61.98
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 31,093.44 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 125,761,638.33 4.03
G 交通运输、仓储和邮政业 25,571.91 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 4,203,636.03 0.13
J 金融业 0 0.00
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 84,550,000 2.71
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 54,494,921.25 1.75
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 115,299.99 0.00
R 文化、体育和娱乐业 7,060,494.05 0.23
S 综合 0 0.00
合计 2,351,883,995.61 75.45

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 106,407,768.75 3.48
B 采矿业 46,691,592 1.53
C 制造业 1,640,194,438.2 53.68
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 38,799.5 0.00
F 批发和零售业 159,219,284.04 5.21
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 7,639.62 0.00
J 金融业 249,803,375.49 8.18
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 19,392,048 0.63
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 34,812,000 1.14
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 2,256,566,945.6 73.85

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 0 0.00
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 32,178,656.1 1.08
合计 32,178,656.1 1.08

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 110034 九州转债 254,170 29,059,256.1 0.98
2 110031 航信转债 30,000 3,119,400 0.10

本栏目只披露基金报告部分信息,详情请查询基金报告。

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