东方红策略精选A(001405)  
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债券方面,去年我们关注的因素仍未改变:金融去杠杆稳步推进,双支柱调控框架持续发力。一行三会元旦后即发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》,继续严控金融机构杠杆;与之呼应的是,公开市场新增一项操作工具——临时准备金动用安排(CRA),并在春节前采用,客观上起到了维护银行体系流动性合理稳定的作用。显示出宏观审慎和货币政策二者的配合已达到相机抉择、应付自如的水平。此外,2月份工业增加值和固定资产投资高出市场预期,和不断升温的中美贸易摩擦,都额外增加了债券市场面临的不确定性。展望后市,单边的行情可能告一段落,市场的波动性将增大。我们将从策略上进行合理的应对,在行情波动中保持定力,保持短久期和适度杠杆的配置思路,自下而上的精选个券,提升组合票息收益,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,一季度全球宏观环境发生了较大变化。伴随开年各个主要经济体经济数据的相对疲软,全球共振复苏的预期开始受到挑战,而贸易战的升温也给经济环境带来的更多的不确定性。在这种环境下,前期由于预期过于一致而带来的拥挤交易开始被打破,美股出现较大幅度调整,而债券收益率也转为震荡下行。在这种宏观背景下,国内股票市场也呈现出了与之一致的走势,一季度沪深300指数下跌3.28%,而创业板指上涨8.43%。行业上与经济相关的周期类行业表现较差,而新兴产业整体涨幅靠前。从投资策略来看,本产品依据对宏观变化的判断,在配置上做出了预先调整。展望二季度,从整体上来看,今年股票投资的不确定性要高于去年,但目前一些股票估值仍然处于合理区间,具备长期投资价值。我们仍然坚持价值投资理念,注重自下而上精选个股。主要关注估值合理、基本面稳健的消费类价值股;业绩高增长、估值合理的细分子行业的成长龙头;以及一些行业处于底部,有望出现反转的优质行业龙头公司。

债券市场方面,四季度整体下跌,收益率大幅度上行。国庆后,高层在讲话中传递GDP增速7%的信息,不但抵消了节前的降准利好,也使得机构对经济增长的预期大幅修正。受此影响,标志性的10年国债收益率走高近40BP,并一度突破4%的整数关口,期间虽有小幅的修复,最终仍然维持高位震荡的局面。本季度召开的十九大会议中,对经济发展阶段的判断发生了根本转变:从高速增长阶段转向高质量发展阶段,反映出决策层对经济波动的容忍度较之过往明显提高。此外,央行双支柱的调控框架下,货币政策稳健中性的定力经受了考验,宏观审慎政策推出的节奏不断优化,二者的配合度不断提高,最终导致本轮债券市场面临的调整长于过往。展望后市,经济增长依然保持较强势头,油价走高对未来通胀存在一定压力;双支柱调控框架下,稳健中性的货币政策和金融去杠杆进程仍会延续。目前市场收益率已经位于较高水平,我们将精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,在盈利增速回落、货币政策维持中性的宏观环境下,预计2018年A股市场整体仍然呈震荡走势,投资上以把握结构性行情为主。2018年仍将延续2017年偏好价值成长的风格,但在优质公司的估值水平经历了2017年的系统性提升后,2018年市场将更加重视公司的业绩成长。我们在保持价值投资理念下,2018年将着重关注以下几个方面的投资机会:一是继续配置一些估值仍在合理区间、基本面稳健的消费类价值股,业绩的稳定增长能给投资者带来稳健的长期回报;二是金融股估值仍处于较低区间,龙头公司具有一定的底仓配置价值;三是关注受益于供给侧改革的周期股龙头,在需求走弱、供给收缩的背景下,龙头公司受益于成本端优势和行业集中度提升,盈利能力有望明显改善;四是逐步开始关注业绩维持高增速、估值已逐渐回落至合理区间的一些优质新兴产业龙头公司。

债券市场方面,三季度呈现窄幅震荡走势,然而极度平坦化的收益率曲线下并不平静。一方面,监管层向市场传递“稳杠杆初见成效”的信号,与此呼应的是7、8两月流动性超预期的宽松,加之8月中旬公布的发电量与工业增加值数据背离,又引发经济增速回落的观点抬头,债市利好因素不断累积。另一方面,上游工业品价格持续上涨不时引发潜在通胀的担忧,银行存单的大量续发支撑着无风险利率的抬升,公募基金流动性风险管理规定的颁布也是延续了去杠杆的一贯思路,对收益率的下行抑制明显。展望后市,居民和企业的融资需求增速将阶段性放缓,以银行同业存单为代表的无风险收益率存在明显的下行空间,债券市场所面临机会的确定性在不断提高。但同时经济增长的韧性仍存,供给侧改革下的行业去产能、金融去杠杆将持续较长的时间。我们将积极的参与市场,精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,三季度股票市场小幅上行。由于美国特朗普新政低于预期以及经济通胀的相对疲软,三季度美元大幅走弱,这给新兴市场提供了较好的流动性预期的支撑,全球新兴市场股市整体三季度表现较好,人民币和A股市场也在这一趋势中有所受益。但9月份美联储正式开始缩表,目前来看12月份再度加息也是大概率事件,因此海外环境在四季度还是存在一定的不确定性。我们认为今年股票市场主要以结构性机会为主,投资策略上主要还是自下而上选择估值合理的优质公司,四季度仍将延续这一投资策略。我们一直关注的价值类股票今年一直表现相对突出,未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,对组合进行相应调整,自下而上精选估值合理、成长稳健的价值股为主。除了传统消费白马以外,一些受益于供给侧改革的周期行业龙头也具备配置价值;另外随着新兴产业的持续调整,一些过去估值偏高的公司估值逐渐合理,一些业绩稳健增长的成长股龙头公司也可逐渐关注。

债券市场方面:为“防控金融风险”的监管措施在二季度伊始密集出台,债券市场在多头治水的压力下明显受挫,标志性的10Y国债收益率从一季度末的3.28%上行40BP至接近3.70%的高位,AAA评级优质企业的债券收益率也上行到持平贷款基准利率的位置。与之不同的是,美联储6月加息对全球市场的冲击影响相对较小,可见监管当局与市场充分沟通引导预期的必要性。随着决策层意识到多头监管给市场带来的混乱信号,临近半年末,央行为首在5月下旬向市场释放维稳信号,公开市场大量投放资金,债券收益率冲高回落,对此前的跌幅进行了修正。展望三季度,国内企业去产能和金融去杠杆仍在路上,预计监管政策的协调性和一致性会得到增强;经济增速前高后低,不悲不喜。海外市场就业回暖和通胀抬头迹象开始显现,各国央行宽松货币政策逐步退出是大势所趋。面对更加复杂的局势,我们仍将积极的参与市场,精选个券、增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,二季度市场一波三折。4月份由于监管政策的收紧超出市场预期,股票市场出现回调;而从5月中下旬开始,随着央行流动性投放,流动性紧张预期和金融监管均有缓和,市场逐渐开始企稳反弹。展望下半年,宏观经济目前仍然相对稳定,但随着复苏势头逐渐弱化以及基数的不断抬升,下半年下行的压力仍然存在,金融去杠杆也尚未结束。而海外方面,美国上半年低迷的经济使得美联储加息预期不断降温,新兴市场压力相对缓和,但下半年需要观察加息节奏是否发生变化,同时欧洲紧缩预期也会对新兴市场的资产价格形成扰动。总体上下半年市场趋势并不明朗,主要还是以自下而上把握结构机会为主。我们一直关注的价值类股票在二季度表现较为突出,结合估值的合理性,我们对组合的股票持仓进行相应的调整。未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,以选择有成长稳健、估值合理的价值股为主。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600036 招商银行 300,000 8,727,000 0.96
2 601398 工商银行 1,300,000 7,917,000 0.87
3 600887 伊利股份 219,902 6,265,007.98 0.69
4 601318 中国平安 90,000 5,877,900 0.65
5 600900 长江电力 364,000 5,831,280 0.64
6 600066 宇通客车 250,000 5,590,000 0.62
7 300408 三环集团 226,100 5,455,793 0.60
8 000001 平安银行 500,000 5,450,000 0.60
9 600011 华能国际 750,000 5,152,500 0.57
10 002311 海大集团 199,896 4,833,485.28 0.53

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 000001 平安银行 700,000 9,310,000 1.04
2 600426 华鲁恒升 500,000 7,960,000 0.89
3 600887 伊利股份 219,902 7,078,645.38 0.79
4 002311 海大集团 299,896 7,017,566.4 0.79
5 000333 美的集团 120,000 6,651,600 0.75
6 601318 中国平安 90,000 6,298,200 0.71
7 600066 宇通客车 250,000 6,017,500 0.67
8 600036 招商银行 179,990 5,223,309.8 0.59
9 002027 分众传媒 350,000 4,928,000 0.55
10 300408 三环集团 226,100 4,558,176 0.51

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 000001 平安银行 800,000 8,888,000 0.98
2 600887 伊利股份 309,902 8,522,305 0.94
3 600426 华鲁恒升 520,000 6,640,400 0.73
4 000333 美的集团 150,000 6,628,500 0.73
5 600066 宇通客车 250,000 6,150,000 0.68
6 601318 中国平安 110,000 5,957,600 0.66
7 300408 三环集团 226,100 5,559,799 0.61
8 002311 海大集团 299,896 5,539,079.12 0.61
9 600036 招商银行 179,990 4,598,744.5 0.51
10 002470 金正大 500,000 4,025,000 0.44

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 000001 平安银行 800,000 7,512,000 0.85
2 600426 华鲁恒升 520,000 6,104,800 0.69
3 600887 伊利股份 279,902 6,043,084.18 0.68
4 601012 隆基股份 348,900 5,966,190 0.67
5 002475 立讯精密 200,000 5,848,000 0.66
6 000858 五 粮 液 100,000 5,566,000 0.63
7 600066 宇通客车 250,000 5,492,500 0.62
8 002311 海大集团 299,896 5,479,099.92 0.62
9 601318 中国平安 110,000 5,457,100 0.62
10 002714 牧原股份 200,000 5,444,000 0.61

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 123,786,055.68 12.52
其中:股票 123,786,055.68 12.52
2 固定收益投资 846,818,310.02 85.67
其中:债券 846,818,310.02 85.67
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 3,370,659.36 0.34
6 其他资产 14,538,916.53 1.47
7 合计 988,513,941.59 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 122,537,565.55 13.72
其中:股票 122,537,565.55 13.72
2 固定收益投资 721,821,082 80.79
其中:债券 721,821,082 80.79
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 38,739,165.06 4.34
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 2,715,196.64 0.30
6 其他资产 7,642,845.76 0.85
7 合计 893,455,855.01 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 123,677,522.83 13.64
其中:股票 123,677,522.83 13.64
2 固定收益投资 744,677,563.8 82.11
其中:债券 744,677,563.8 82.11
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 22,500,000 2.48
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 1,414,837.24 0.16
6 其他资产 14,650,422.39 1.62
7 合计 906,920,346.26 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 122,632,104.45 12.55
其中:股票 122,632,104.45 12.55
2 固定收益投资 779,502,967.3 79.75
其中:债券 779,502,967.3 79.75
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 59,000,328.5 6.04
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 1,654,792.71 0.17
6 其他资产 14,663,083.49 1.50
7 合计 977,453,276.45 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 1,754,999.73 0.19
B 采矿业 2,592,000 0.29
C 制造业 61,431,265.1 6.76
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 14,030,415 1.54
E 建筑业 2,596,000 0.29
F 批发和零售业 26,402.87 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 36,659.62 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 7,498,413.36 0.83
J 金融业 27,971,900 3.08
K 房地产业 3,270,000 0.36
L 租赁和商务服务业 2,578,000 0.28
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 123,786,055.68 13.63

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 4,713,867.45 0.53
B 采矿业 2,452,000 0.27
C 制造业 69,588,022.1 7.80
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 8,819,593.2 0.99
E 建筑业 3,605,200 0.40
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 3,818,049.8 0.43
J 金融业 22,624,509.8 2.54
K 房地产业 1,956,000 0.22
L 租赁和商务服务业 4,928,000 0.55
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 32,323.2 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 122,537,565.55 13.74

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 5,477,949 0.60
B 采矿业 2,399,793.6 0.26
C 制造业 72,002,446.06 7.95
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 8,889,763.44 0.98
E 建筑业 2,208,000 0.24
F 批发和零售业 2,628,985.45 0.29
G 交通运输、仓储和邮政业 25,571.91 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 2,874,992.83 0.32
J 金融业 20,575,344.5 2.27
K 房地产业 1,828,000 0.20
L 租赁和商务服务业 4,638,600 0.51
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 115,299.99 0.01
R 文化、体育和娱乐业 12,776.05 0.00
S 综合 0 0.00
合计 123,677,522.83 13.66

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 7,430,996.5 0.84
B 采矿业 2,372,000 0.27
C 制造业 81,044,765.48 9.14
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 9,280,470 1.05
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 3,267,000 0.37
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 2,156,372.47 0.24
J 金融业 15,360,100 1.73
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 1,720,400 0.19
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 122,632,104.45 13.83

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 239,751,370 26.40
其中政策性金融债 60,024,000 6.61
4 企业债券 348,416,760.2 38.36
5 企业短期融资券 30,099,000 3.31
6 中期票据 19,950,000 2.20
7 可转债 32,105,179.82 3.53
合计 846,818,310.02 93.24

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 137,279,000 15.39
其中政策性金融债 59,712,000 6.69
4 企业债券 369,525,014.1 41.42
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 38,306,067.9 4.29
合计 721,821,082 80.91

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 128,235,000 14.16
其中政策性金融债 49,845,000 5.50
4 企业债券 446,288,296.6 49.28
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 3,457,267.2 0.38
合计 744,677,563.8 82.22

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 49,945,000 5.63
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 78,743,000 8.88
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 571,571,168.9 64.48
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 1,523,798.4 0.17
合计 779,502,967.3 87.93

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170207 17国开07 600,000 60,024,000 6.61
2 111810086 18兴业银行CD086 500,000 49,465,000 5.45
3 111715469 17民生银行CD469 500,000 48,860,000 5.38
4 111709453 17浦发银行CD453 500,000 48,855,000 5.38
5 136830 16中信G1 500,000 48,830,000 5.38

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170207 17国开07 600,000 59,712,000 6.69
2 111710574 17兴业银行CD574 500,000 49,375,000 5.53
3 111709453 17浦发银行CD453 500,000 48,760,000 5.47
4 136519 16陆嘴01 500,000 48,340,000 5.42
5 136830 16中信G1 500,000 48,230,000 5.41

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170207 17国开07 500,000 49,845,000 5.50
2 136830 16中信G1 500,000 48,645,000 5.37
3 111698940 16徽商银行CD100 500,000 48,460,000 5.35
4 111717231 17光大银行CD231 400,000 39,116,000 4.32
5 136810 16福新02 400,000 38,840,000 4.29

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 019546 16国债18 500,000 49,945,000 5.63
2 136830 16中信G1 500,000 48,905,000 5.52
3 111698940 16徽商银行CD100 500,000 48,290,000 5.45
4 136810 16福新02 400,000 38,852,000 4.38
5 112469 16涪陵02 400,000 38,240,000 4.31

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