东方红配置精选C(005975)  
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债券方面,宏观经济下行压力加大,“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六项稳定工作仍是当前和未来一段时间政府的工作重点。稳健的货币政策更加注重松紧适度,流动性将保持合理充裕。海外的贸易摩擦尚未消除,机构对美联储加息缩表行为的预期也有较大改变。债券整体处于较为有利的环境,利率债和高等级信用债仍然具有配置价值。本报告期内,我们拉长了利率债的久期,增配高等级信用债,并提高了组合的杠杆水平,取得了良好的回报。展望后市,流动性宽松和市场利率走低将对债市的中长期走势提供良好支撑,配置高等级信用债和杠杆套息的策略预计将为组合带来显著贡献。除此以外,我们会坚持个体研究和实地调研,自下而上的寻找被市场错误定价的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,四季度国内宏观经济增速进一步走低,油价大幅下跌也使得CPI和PPI增速有所回落,而在政策方面,货币政策继续维持宽松,稳增长政策力度也进一步加强,同时海外美联储加息预期的回落、中美贸易战的暂时缓和也使得海外环境边际有所改善。展望2019年,虽然国内宏观经济仍然面临下行压力,但股市经过2018年的持续调整,对于负面因素的反应已较为充分,当前股市整体估值处在较低水平,一些优质公司的估值更是具备投资吸引力,同时在货币政策持续宽松和一系列稳增长措施陆续发力的政策环境下,权益资产的配置价值较2018年进一步提升。因此,我们将坚持价值投资理念,逐渐加大估值合理、 基本面稳健的优质龙头公司的配置比例。

转债市场在2018年经历了较大的变化。历史上转债市场一直属于小众市场,品种相对较少, 且估值水平整体偏高。而经过2018年新转债的不断发行,存量的转债市场规模大幅扩容,大幅增加的转债数量给投资者带来了更多的挑选余地。而供给的增加以及股票市场的低迷表现,也使得转债市场的估值水平不断压缩,目前估值水平已经处于较低的位置。展望2019年,转债市场的低估值、标的扩容以及权益市场预期收益率的提升使得转债市场具备较高的配置价值。在操作中,我们将结合对转债公司基本面的研究,以及对股票及转债自身估值、条款的考量,精选性价比高的转债进行配置。

债券方面,央行的货币政策延续二季度的思路,降准和MLF投放并举,继续维持市场流动性的合理充裕。在政治局会议确定“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的工作基调后,银保监会也发文引导市场机构加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求。受此影响,本季度债券延续分化走势,利率债和中高等级信用债整体表现良好,但高杠杆、中低等级的债券发行人尚未走出阴影,信用风险事件仍在不断爆发。我们在本报告期内适当降低了利率债的久期,继续增配高等级信用债,并提高部分组合的杠杆水平。展望后市,经济增长面临的不确定性仍在累积,信用风险事件会持续爆发。我们将从策略上进行合理的应对,一方面维持利率债现有仓位水平,延续对信用资质较高的准入标准;另一方面,加大对企业自下而上的调研,寻找被市场误判的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,与二季度相比,三季度的宏观环境没有发生太大变化。海外因素的不确定性仍然对市场情绪产生一定的抑制,国内经济也延续了之前回落的走势,而货币政策也维持了相对宽松的基调。展望未来,我们对于宏观环境的判断相比前期没有发生大的改变。但随着市场的逐步下跌,资产价格对于负面因素的反应逐渐充分,我们认为权益资产的配置价值开始逐步提升,一些优质公司的估值水平开始更具吸引力。我们仍然坚持价值投资理念,在配置上逐渐加大估值合理、基本面稳健的优质龙头公司的配置比例。

转债市场在2018年经历了较大的变化。历史上转债市场一直属于小众市场,品种相对较少,且估值水平整体偏高。而今年以来,随着新转债的不断发行,存量的转债市场规模大幅扩容,大幅增加的转债数量给投资者带来了更多的挑选余地。而供给的增加以及股票市场的低迷表现,也使得转债市场的估值水平不断压缩,目前估值水平已经处于较低的位置。长远来看,我们认为目前转债市场具备较高的配置价值。结合对转债公司基本面的研究,以及对股票及转债自身估值的考量,我们认为目前的转债市场中蕴含着较多的中长期配置机会。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 601939 建设银行 14,279,000 90,957,230 1.60
2 601818 光大银行 20,000,000 74,000,000 1.30
3 601601 中国太保 2,421,235 68,835,711.05 1.21
4 601211 国泰君安 3,499,901 53,618,483.32 0.95
5 600887 伊利股份 1,865,300 42,678,064 0.75
6 002415 海康威视 1,599,894 41,213,269.44 0.73
7 600196 复星医药 1,725,100 40,143,077 0.71
8 002078 太阳纸业 6,697,002 38,172,911.4 0.67
9 600011 华能国际 2,000,000 14,760,000 0.26
10 00902 华能国际股份 5,000,000 21,800,000 0.38
11 600031 三一重工 3,999,985 33,359,874.9 0.59

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 601939 建设银行 18,000,000 130,320,000 2.10
2 601818 光大银行 30,000,000 117,300,000 1.89
3 601601 中国太保 2,421,235 85,978,054.85 1.39
4 601211 国泰君安 3,499,901 52,463,515.99 0.85
5 002078 太阳纸业 6,697,002 51,232,065.3 0.83
6 600887 伊利股份 1,865,300 47,900,904 0.77
7 002415 海康威视 1,399,969 40,235,109.06 0.65
8 600196 复星医药 1,225,100 38,651,905 0.62
9 600031 三一重工 3,999,985 35,519,866.8 0.57
10 601111 中国国航 3,999,915 32,599,307.25 0.53

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 953,094,374.42 14.44
其中:股票 953,094,374.42 14.44
2 固定收益投资 5,538,234,573.77 83.92
其中:债券 5,538,234,573.77 83.92
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 36,154,970.83 0.55
6 其他资产 71,890,169.24 1.09
7 合计 6,599,374,088.26 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 1,062,608,233.97 17.07
其中:股票 1,062,608,233.97 17.07
2 固定收益投资 4,901,009,273.69 78.75
其中:债券 4,886,555,273.69 78.52
资产支持证券 14,454,000 0.23
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 159,576,454.37 2.56
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 44,165,528.71 0.71
6 其他资产 55,877,963.01 0.90
7 合计 6,223,237,453.75 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 15,125,000 0.27
C 制造业 459,010,453.65 8.09
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 14,760,000 0.26
E 建筑业 22,800,000 0.40
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 30,559,350.6 0.54
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 35,195,000 0.62
J 金融业 287,461,570.17 5.07
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 6,288,000 0.11
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 871,199,374.42 15.36

境外行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 基础材料 0 0.00
B 消费者非必需品 30,015,000 0.53
C 消费者常用品 0 0.00
D 能源 30,080,000 0.53
E 金融 0 0.00
F 医疗保健 0 0.00
G 工业 0 0.00
H 信息技术 0 0.00
I 电信服务 0 0.00
J 公用事业 21,800,000 0.38
K 房地产 0 0.00
合计 81,895,000 1.44

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 11,835,000 0.19
C 制造业 469,237,355.88 7.57
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 15,420,000 0.25
E 建筑业 21,960,000 0.35
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 32,599,307.25 0.53
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 26,290,000 0.42
J 金融业 386,061,570.84 6.23
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 10,212,000 0.16
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 973,615,233.97 15.71

境外行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 基础材料 0 0.00
B 消费者非必需品 34,883,000 0.56
C 消费者常用品 0 0.00
D 能源 31,460,000 0.51
E 金融 0 0.00
F 医疗保健 0 0.00
G 工业 0 0.00
H 信息技术 0 0.00
I 电信服务 0 0.00
J 公用事业 22,650,000 0.37
K 房地产 0 0.00
合计 88,993,000 1.44

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 1,653,052,316 29.15
其中政策性金融债 1,362,399,000 24.02
4 企业债券 1,305,772,114.7 23.02
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 2,579,410,143.07 45.48
合计 5,538,234,573.77 97.65

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 1,527,999,003.2 24.66
其中政策性金融债 1,246,152,000 20.11
4 企业债券 1,175,491,747 18.97
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 2,183,064,523.49 35.23
合计 4,886,555,273.69 78.86

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180211 18国开11 4,500,000 455,985,000 8.04
2 132013 17宝武EB 3,086,110 306,512,445.2 5.40
3 018005 国开1701 2,500,000 251,100,000 4.43
4 180204 18国开04 2,300,000 240,856,000 4.25
5 132009 17中油EB 1,870,910 188,569,018.9 3.32

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180204 18国开04 5,000,000 514,550,000 8.30
2 132013 17宝武EB 3,086,110 313,795,664.8 5.06
3 018005 国开1701 2,500,000 251,500,000 4.06
4 132009 17中油EB 1,856,910 192,190,185 3.10
5 132015 18中油EB 1,861,520 186,449,843.2 3.01

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