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债券方面,央行的货币政策延续二季度的思路,降准和MLF投放并举,继续维持市场流动性的合理充裕。在政治局会议确定“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的工作基调后,银保监会也发文引导市场机构加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求。受此影响,本季度债券延续分化走势,利率债和中高等级信用债整体表现良好,但高杠杆、中低等级的债券发行人尚未走出阴影,信用风险事件仍在不断爆发。我们在本报告期内适当降低了利率债的久期,继续增配高等级信用债,并提高部分组合的杠杆水平。展望后市,经济增长面临的不确定性仍在累积,信用风险事件会持续爆发。我们将从策略上进行合理的应对,一方面维持利率债现有仓位水平,延续对信用资质较高的准入标准;另一方面,加大对企业自下而上的调研,寻找被市场误判的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,与二季度相比,三季度的宏观环境没有发生太大变化。海外因素的不确定性仍然对市场情绪产生一定的抑制,国内经济也延续了之前回落的走势,而货币政策也维持了相对宽松的基调。展望未来,我们对于宏观环境的判断相比前期没有发生大的改变。但随着市场的逐步下跌,资产价格对于负面因素的反应逐渐充分,我们认为权益资产的配置价值开始逐步提升,一些优质公司的估值水平开始更具吸引力。我们仍然坚持价值投资理念,在配置上逐渐加大估值合理、基本面稳健的优质龙头公司的配置比例。

转债市场在2018年经历了较大的变化。历史上转债市场一直属于小众市场,品种相对较少,且估值水平整体偏高。而今年以来,随着新转债的不断发行,存量的转债市场规模大幅扩容,大幅增加的转债数量给投资者带来了更多的挑选余地。而供给的增加以及股票市场的低迷表现,也使得转债市场的估值水平不断压缩,目前估值水平已经处于较低的位置。长远来看,我们认为目前转债市场具备较高的配置价值。结合对转债公司基本面的研究,以及对股票及转债自身估值的考量,我们认为目前的转债市场中蕴含着较多的中长期配置机会。

债券方面,二季度中央财经委员会提出“结构性去杠杆”,调控思路调整为:分类对待,总量控制,不再是此前“一刀切”的去杠杆措施。央行的货币政策基调也发生微调,在保持稳健中性的前提下提出松紧适度,并在4月、6月两次调低存款准备金率,保障了市场流动性的合理充裕。但中美贸易摩擦的不断升级,又增大了债市的不确定性。最终导致本季度债券走势产生明显分化,利率债和中高等级信用债表现良好,但高杠杆、中低等级企业受影响较大。我们在本报告期内增配了高等级信用债,并适度拉长组合久期提高杠杆水平。展望后市,经济增长面临的不确定性仍在累积,信用风险事件会持续爆发。我们将从策略上进行合理的应对,一方面适度增加利率债的配置,并对信用资质维持较高的准入标准;另一方面,加大对企业自下而上的调研,寻找被市场误判的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,二季度的宏观环境延续了一季度的情况。海外方面,贸易战的不确定性对国内权益市场产生了一定程度的负面影响;国内方面,信用收缩的环境带来了经济预期的下调,违约事件的增多也抑制了市场的风险偏好。在这种宏观背景下,二季度权益市场出现了一定幅度的下跌。展望下半年,我们仍然判断今年股票投资的不确定性仍然要高于去年,但一些积极的因素也在陆续出现。一方面经过上半年的调整,股票的估值水平更具吸引力;另一方面也要关注货币政策的边际变化,对权益市场开始有所支撑。我们仍然坚持价值投资理念,注重自下而上精选个股。主要关注估值合理、基本面稳健的消费类价值股;业绩高增长、估值合理的细分子行业的成长龙头;一些行业处于底部,有望出现反转的优质行业龙头公司;以及一些估值处于历史较低位置,业绩仍有保障的周期类优质龙头。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 02601 中国太保 100,000 2,657,449 0.13
2 601398 工商银行 3,000,000 17,310,000 0.86
3 00175 吉利汽车 1,099,000 15,086,214.78 0.75
4 002078 太阳纸业 1,763,300 13,489,245 0.67
5 600019 宝钢股份 1,550,000 12,167,500 0.60
6 600600 青岛啤酒 348,100 12,103,437 0.60
7 600887 伊利股份 450,000 11,556,000 0.57
8 600031 三一重工 1,180,000 10,478,400 0.52
9 01088 中国神华 634,000 9,975,042.8 0.49
10 600741 华域汽车 425,439 9,572,377.5 0.47

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 650,000 18,135,000 0.92
2 02601 中国太保 100,000 2,558,808.5 0.13
3 600600 青岛啤酒 348,100 15,257,223 0.77
4 00175 吉利汽车 885,000 15,184,020.23 0.77
5 002078 太阳纸业 1,313,300 12,725,877 0.64
6 601138 工业富联 667,914 10,953,789.6 0.56
7 600741 华域汽车 399,939 9,486,553.08 0.48
8 600019 宝钢股份 1,200,000 9,348,000 0.47
9 603228 景旺电子 183,900 9,092,016 0.46
10 600066 宇通客车 447,873 8,594,682.87 0.44

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 283,652,740.19 8.38
其中:股票 283,652,740.19 8.38
2 固定收益投资 2,987,821,176.04 88.27
其中:债券 2,887,821,176.04 85.32
资产支持证券 100,000,000 2.95
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 46,874,367.85 1.38
6 其他资产 66,442,238.22 1.96
7 合计 3,384,790,522.3 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 200,929,886.99 6.94
其中:股票 200,929,886.99 6.94
2 固定收益投资 2,612,721,742.47 90.19
其中:债券 2,512,721,742.47 86.74
资产支持证券 100,000,000 3.45
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 34,821,012.76 1.20
6 其他资产 48,279,348.05 1.67
7 合计 2,896,751,990.27 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 138,641,336.09 6.88
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1,260,000 0.06
E 建筑业 8,399,700 0.42
F 批发和零售业 11,737,197.18 0.58
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 12,895,022 0.64
J 金融业 40,789,300 2.02
K 房地产业 4,868,000 0.24
L 租赁和商务服务业 4,425,200 0.22
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 223,015,755.27 11.06

境外行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 基础材料 8,781,725.01 0.44
B 消费者非必需品 20,459,189.48 1.02
C 消费者常用品 3,154,884.74 0.16
D 能源 9,975,042.8 0.49
E 金融 2,657,449 0.13
F 医疗保健 1,714,107.4 0.09
G 工业 4,191,025.86 0.21
H 信息技术 742,677.8 0.04
I 电信服务 0 0.00
J 公用事业 8,960,882.83 0.44
K 房地产 0 0.00
合计 60,636,984.92 3.01

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 119,620,750.81 6.06
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 71,559.85 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 8,497,000 0.43
J 金融业 22,008,500 1.12
K 房地产业 4,880,000 0.25
L 租赁和商务服务业 4,019,400 0.20
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 81,226.14 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 159,178,436.8 8.07

境外行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 基础材料 10,468,941.32 0.53
B 消费者非必需品 16,222,719.43 0.82
C 消费者常用品 2,055,815.04 0.10
D 能源 3,924,630.5 0.20
E 金融 2,558,808.5 0.13
F 医疗保健 1,179,159.66 0.06
G 工业 4,026,139.74 0.20
H 信息技术 0 0.00
I 电信服务 0 0.00
J 公用事业 1,315,236 0.07
K 房地产 0 0.00
合计 41,751,450.19 2.12

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 121,168,000 6.01
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 1,880,627,414.9 93.31
5 企业短期融资券 170,801,000 8.47
6 中期票据 360,022,000 17.86
7 可转债 355,202,761.14 17.62
合计 2,887,821,176.04 143.28

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 120,040,000 6.08
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 1,575,297,993.01 79.83
5 企业短期融资券 100,020,000 5.07
6 中期票据 349,351,000 17.70
7 可转债 368,012,749.46 18.65
合计 2,512,721,742.47 127.33

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 136017 15名城01 998,200 99,730,162 4.95
2 143571 18南水01 900,000 90,990,000 4.51
3 136045 15复地01 872,200 87,019,394 4.32
4 112244 15国海债 800,000 80,880,000 4.01
5 101800448 18鲁宏桥MTN002 800,000 80,160,000 3.98

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 143571 18南水01 900,000 89,973,000 4.56
2 136045 15复地01 872,200 86,548,406 4.39
3 101800448 18鲁宏桥MTN002 800,000 80,312,000 4.07
4 112244 15国海债 800,000 80,040,000 4.06
5 101800428 18复星高科MTN002 800,000 79,648,000 4.04

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