东方红货币E(005058)  
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三季度经济供需走弱,9月官方和财新制造业PMI均回落,且降幅加快:分别较前值回落0.5pct和0.6pct,至50.8和50。经济下行压力加大,信用风险事件明显增多。受食品价格上涨影响,CPI同比增速逐月抬升,通胀预期有所抬头。货币政策方面,央行7月初定向降准0.5%,并通过MLF向市场投放长期资金,以维护流动性合理充裕;但受制于人民币汇率贬值、通胀上行和货币政策传导不畅等因素,央行也明确表态把好货币供给总闸门,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。

本季度内,资金面宽松,货币市场利率大幅下行:9月末3个月shibor和国有股份制银行3个同业存单发行利率相比6月末分别下行130BP、110BP;DR007日均加权均价和R007日均加权均价相比二季度分别下行21BP、71BP。银行和非银金融机构流动性分层现象明显好转,税期、月末和季末等时点因素对资金面的扰动也明显减弱。

本报告期内,本基金操作上坚持做好流动性管理,充分挖掘市场机会,进行灵活有效配置。组合整体采取短久期和低杠杆策略,配置高信用等级优质资产,根据市场波动择机进行波段操作,同时在季末适度拉长久期、提升组合杠杆水平。

展望四季度,虽然稳增长政策陆续出台有望托底经济,但经济下行压力依然较大。一手房销售回落和土地成交降温,长远看将对投资产生负面影响;出口因贸易摩擦和海外需求减弱等原因,下行压力较大;企业盈利周期逐渐开始向下,亏损企业占比提升。同时,受食品及原油价格上涨的影响,CPI同比增速中枢预计将有所抬升。因此,四季度货币政策预计仍将以稳增长为首要目标,10月份央行已宣布降准1%,资金面预计将保持宽松;但通胀预期、汇率、货币政策的传导情况仍将制约货币政策进一步宽松的空间。

综上,四季度本基金在操作上仍将以做好流动性管理尤其是年末的流动性管理为目标,充分把握市场变化,择机配置,灵活调整组合久期及杠杆水平,努力为持有人获取稳健的收益。

2018年二季度,货币政策依然维持稳健中性,但受中美贸易摩擦不断发酵、国内经济基本面下行压力加大影响,边际有所放松。央行继一季度定向降准后,二季度再度两次宣布降准,季末MLF大额净投放呵护流动性,公开市场操作利率在美联储6月会议鹰派加息依然维持不变;6月底央行货币政策委员会二季度例会中更提出要加强形势预判和前瞻性预调微调,保持流动性合理充裕。同时,二季度资管新规正式出台,表外融资、同业业务继续收缩,金融去杠杆效果进一步显现。因此,二季度资金面尤其银行体系流动性整体趋于宽松,3个月shibor、国有股份制银行3个同业存单发行利率相比一季度及去年同期整体均有所下行,DR007加权均价保持平稳,R007加权均价受税期、月末、季末时点价格波动的影响较一季度小幅上行。

二季度本基金操作方面主要是在做好流动性管理的前提下,充分把握资金面的变化,并根据对资金面的判断灵活配置,合理安排组合的剩余期限和杠杆水平。

展望三季度,在对内融资渠道收缩,紧信用格局延续,实体经济融资困难,对外贸易摩擦未现缓和的背景下,经济数据面临继续下行的压力,央行货币政策目标将更加关注稳增长,稳健中性的货币政策边际上依然存在进一步放松的可能,预计流动性整体将保持宽松。但央行政策手段上将更加注重结构性上的精准投放,货币总量上的投放可能依然较为谨慎;同时国内贸易逆差的缩小、近期人民币汇率的贬值、地方政府债的发行以及支付机构客户备付金100%缴存等因素也可能对三季度资金面带来扰动。

综上,三季度基金操作上继续做好流动性管理,充分挖掘市场机会,通过均衡有效的配置策略,把握资产配置的有利时机,努力为持有人获取稳健的收益。

2018年一季度,央行依然强调要执行好稳健中性的货币政策,但对于市场流动性由维持“基本”稳定调整为保持“合理”稳定,操作更加灵活,在定向降准及“临时准备金动用安排”实施后,资金面整体明显趋于宽松,春节、季度末等传统资金紧张时点均平稳度过,宽松程度超出预期。一季度资金面宽松的原因除央行适时投放之外,金融去杠杆的效果可能正逐步显现。资金价格方面,一季度以来3个月shibor、国有股份制银行3个同业存单发行利率、R007加权均价均明显下行,其中国有股份制银行3个月存单发行利率下行最为明显,相比去年年末高点下行幅度接近150BP,期间3月下旬美联储加息后,央行跟随上调公开市场操作利率5BP,存贷款基准利率依然维持不变。

一季度本基金操作方面主要是在做好流动性管理的前提下,充分把握资金面的变化,灵活操作,合理安排,组合整体维持较短的剩余期限和较低的杠杆水平。

展望二季度,金融监管机构及职能已调整到位,金融去杠杆、防风险将继续推进,系列监管规定将陆续出台并进入执行阶段。货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下,金融监管趋严的同时,货币政策将维持稳健中性,预计流动性整体将较为平稳。但是,相比一季度,二季度资管新规大概率落地,银行理财将逐步净值化管理,银行负债端可能面临一定的压力,同时二季度债券供给及避险情绪升温引发的债券配置需求均将有所增加,也将分流市场流动性。因此,预计二季度资金面将保持平稳,但宽松程度可能较一季度有所收敛。

综上,二季度基金操作上依然将在做好流动性管理的前提下,通过均衡有效的配置策略,把握资产配置的有利时机,努力为持有人获取稳健的收益。

2017年四季度,在稳健中性的货币政策指导下,央行在公开市场维持“削峰填谷”的操作思路,资金面总体处于紧平衡状态。季末和年末等时点的结构性失衡较为突出,银行与非银机构之间资金利率的结构性分化也日益明显:代表存款类金融机构融资成本的DR007均值自2017年二季度以来基本维持在2.88%左右,而非银机构融资成本R007均值逐月上升,并在节假日和季末等关键时点冲高。临近年末,受央行MPA考核、LCR指标以及公募基金流动性新规等综合影响,代表性的3M期限AAA评级同业存单收益率不断上行,最终触及5.50%的高位。

操作上,本基金在做好流动性管理的前提下,根据对资金面的预判,灵活操作合理安排,组合整体维持较短的剩余期限和较低的杠杆水平。

展望2018年一季度,中央经济工作会议上央行的货币政策没有改变。虽然央行公告春节期间的临时准备金措施将降低资金利率的波动,但一季度末银行同业存单将纳入同业负债口径统一考核,同时货币基金执行公募基金流动性新规的过渡期也将结束,时点及长假因素预计难以完全消除。本基金将在做好流动性管理的前提下,通过积极有效的配置策略,把握时机,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 1,055,720,157.06 45.37
其中:债券 1,055,720,157.06 45.37
资产支持证券 0 0.00
2 买入返售金融资产 825,259,485.25 35.46
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 438,964,574.14 18.86
4 其他资产 7,028,723.73 0.30
5 合计 2,326,972,940.18 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 498,178,949.87 30.89
其中:债券 498,178,949.87 30.89
资产支持证券 0 0.00
2 买入返售金融资产 580,782,983.18 36.01
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 525,266,056.8 32.57
4 其他资产 8,407,219.08 0.52
5 合计 1,612,635,208.93 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 229,356,574.28 18.89
其中:债券 229,356,574.28 18.89
资产支持证券 0 0.00
2 买入返售金融资产 477,193,103.79 39.30
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 500,612,455.15 41.23
4 其他资产 6,941,452.49 0.57
5 合计 1,214,103,585.71 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 249,025,889.21 26.36
其中:债券 249,025,889.21 26.36
资产支持证券 0 0.00
2 买入返售金融资产 268,773,123.17 28.44
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 422,832,303.76 44.75
4 其他资产 4,258,741.31 0.45
5 合计 944,890,057.45 100.00

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 180,324,159.74 8.07
其中政策性金融债 180,324,159.74 8.07
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 130,090,103.58 5.82
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
合计 1,055,720,157.06 47.23

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 100,170,192.79 6.40
其中政策性金融债 100,170,192.79 6.40
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 90,021,581.92 5.75
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
合计 498,178,949.87 31.83

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 79,948,760.93 6.59
其中政策性金融债 79,948,760.93 6.59
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 30,033,883.22 2.48
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
合计 229,356,574.28 18.91

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 69,963,866.13 7.41
其中政策性金融债 69,963,866.13 7.41
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 60,013,667.73 6.36
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
合计 249,025,889.21 26.38

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180404 18农发04 600,000 60,192,735.01 2.69
2 180201 18国开01 600,000 60,096,998.42 2.69
3 180207 18国开07 600,000 60,034,426.31 2.69
4 111809215 18浦发银行CD215 500,000 49,926,329.17 2.23
5 111811140 18平安银行CD140 500,000 49,767,021.05 2.23
6 111812128 18北京银行CD128 500,000 49,747,873.45 2.23
7 111815274 18民生银行CD274 500,000 49,722,733.62 2.22
8 111885171 18宁波银行CD176 500,000 49,712,021.97 2.22
9 111809187 18浦发银行CD187 500,000 49,691,241.04 2.22
10 111803165 18农业银行CD165 500,000 49,682,150.71 2.22

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180201 18国开01 700,000 70,199,010.56 4.49
2 111786862 17徽商银行CD165 500,000 49,888,294.75 3.19
3 071800014 18渤海证券CP005 300,000 30,014,690.08 1.92
4 111818157 18华夏银行CD157 300,000 29,751,137.93 1.90
5 111806164 18交通银行CD164 300,000 29,710,062.66 1.90
6 071800013 18东北证券CP003 200,000 20,000,730.97 1.28
7 170410 17农发10 200,000 19,994,681.63 1.28
8 111816102 18上海银行CD102 200,000 19,994,363.16 1.28
9 111810238 18兴业银行CD238 200,000 19,878,208.28 1.27
10 111805126 18建设银行CD126 200,000 19,854,115.02 1.27

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170410 17农发10 500,000 49,938,610.8 4.12
2 170306 17进出06 300,000 30,010,150.13 2.47
3 111711497 17平安银行CD497 300,000 29,823,909.12 2.46
4 111809018 18浦发银行CD018 200,000 19,965,695.18 1.65
5 111820033 18广发银行CD033 200,000 19,906,954.12 1.64
6 111806064 18交通银行CD064 200,000 19,825,762.28 1.63
7 071800002 18东北证券CP001 100,000 10,016,910.89 0.83
8 071800003 18中信CP001 100,000 10,015,683.56 0.83
9 071800001 18渤海证券CP001 100,000 10,001,288.77 0.82
10 111710367 17兴业银行CD367 100,000 9,979,595.77 0.82

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170203 17国开03 700,000 69,963,866.13 7.41
2 111710564 17兴业银行CD564 500,000 49,756,223.97 5.27
3 071721011 17渤海证券CP011 300,000 29,999,231.38 3.18
4 111709483 17浦发银行CD483 300,000 29,739,880.24 3.15
5 111708317 17中信银行CD317 200,000 19,788,484.61 2.10
6 111707303 17招商银行CD303 200,000 19,763,766.53 2.09
7 011752057 17东航股SCP008 100,000 10,016,100.78 1.06
8 071702002 17国泰君安CP002 100,000 10,000,729.72 1.06
9 071702003 17国泰君安CP003 100,000 9,997,605.85 1.06

本栏目只披露基金报告部分信息,内容仅供参考,详情请查询相关公告。

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