东方红益鑫纯债A(003668)  
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债券方面,宏观经济下行压力加大,“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六项稳定工作仍是当前和未来一段时间政府的工作重点。稳健的货币政策更加注重松紧适度,流动性将保持合理充裕。海外的贸易摩擦尚未消除,机构对美联储加息缩表行为的预期也有较大改变。债券整体处于较为有利的环境,利率债和高等级信用债仍然具有配置价值。本报告期内,我们拉长了利率债的久期,增配高等级信用债,并提高了组合的杠杆水平,取得了良好的回报。展望后市,流动性宽松和市场利率走低将对债市的中长期走势提供良好支撑,配置高等级信用债和杠杆套息的策略预计将为组合带来显著贡献。除此以外,我们会坚持个体研究和实地调研,自下而上的寻找被市场错误定价的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

债券市场方面,四季度整体下跌,收益率大幅度上行。国庆后,高层在讲话中传递GDP增速7%的信息,不但抵消了节前的降准利好,也使得机构对经济增长的预期大幅修正。受此影响,标志性的10年国债收益率走高近40BP,并一度突破4%的整数关口,期间虽有小幅的修复,最终仍然维持高位震荡的局面。本季度召开的十九大会议中,对经济发展阶段的判断发生了根本转变:从高速增长阶段转向高质量发展阶段,反映出决策层对经济波动的容忍度较之过往明显提高。此外,央行双支柱的调控框架下,货币政策稳健中性的定力经受了考验,宏观审慎政策推出的节奏不断优化,二者的配合度不断提高,最终导致本轮债券市场面临的调整长于过往。展望后市,经济增长依然保持较强势头,油价走高对未来通胀存在一定压力;双支柱调控框架下,稳健中性的货币政策和金融去杠杆进程仍会延续。目前市场收益率已经位于较高水平,我们将精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

债券方面,央行的货币政策延续二季度的思路,降准和MLF投放并举,继续维持市场流动性的合理充裕。在政治局会议确定“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的工作基调后,银保监会也发文引导市场机构加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求。受此影响,本季度债券延续分化走势,利率债和中高等级信用债整体表现良好,但高杠杆、中低等级的债券发行人尚未走出阴影,信用风险事件仍在不断爆发。我们在本报告期内适当降低了利率债的久期,继续增配高等级信用债,并提高部分组合的杠杆水平。展望后市,经济增长面临的不确定性仍在累积,信用风险事件会持续爆发。我们将从策略上进行合理的应对,一方面维持利率债现有仓位水平,延续对信用资质较高的准入标准;另一方面,加大对企业自下而上的调研,寻找被市场误判的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

三季度呈现窄幅震荡走势,然而极度平坦化的收益率曲线下并不平静。一方面,监管层向市场传递“稳杠杆初见成效”的信号,与此呼应的是7、8两月流动性超预期的宽松,加之8月中旬公布的发电量与工业增加值数据背离,又引发经济增速回落的观点抬头,债市利好因素不断累积。另一方面,上游工业品价格持续上涨不时引发潜在通胀的担忧,银行存单的大量续发支撑着无风险利率的抬升,公募基金流动性风险管理规定的颁布也是延续了去杠杆的一贯思路,对收益率的下行抑制明显。展望后市,居民和企业的融资需求增速将阶段性放缓,以银行同业存单为代表的无风险收益率存在明显的下行空间,债券市场所面临机会的确定性在不断提高。但同时经济增长的韧性仍存,供给侧改革下的行业去产能、金融去杠杆将持续较长的时间。我们将积极的参与市场,精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

债券方面,二季度中央财经委员会提出“结构性去杠杆”,调控思路调整为:分类对待,总量控制,不再是此前“一刀切”的去杠杆措施。央行的货币政策基调也发生微调,在保持稳健中性的前提下提出松紧适度,并在4月、6月两次调低存款准备金率,保障了市场流动性的合理充裕。但中美贸易摩擦的不断升级,又增大了债市的不确定性。最终导致本季度债券走势产生明显分化,利率债和中高等级信用债表现良好,但高杠杆、中低等级企业受影响较大。我们在本报告期内增配了长久期利率债和高等级信用债,并适度拉长组合久期提高杠杆水平。展望后市,经济增长面临的不确定性仍在累积,信用风险事件会持续爆发。我们将从策略上进行合理的应对,一方面适度增加利率债的配置,并对信用资质维持较高的准入标准;另一方面,加大对企业自下而上的调研,寻找被市场误判的优质企业并与之共同成长,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

为“防控金融风险”的监管措施在二季度伊始密集出台,债券市场在多头治水的压力下明显受挫,标志性的10Y国债收益率从一季度末的3.28%上行40BP至接近3.70%的高位,AAA评级优质企业的债券收益率也上行到持平贷款基准利率的位置。与之不同的是,美联储6月加息对全球市场的冲击影响相对较小,可见监管当局与市场充分沟通引导预期的必要性。随着决策层意识到多头监管给市场带来的混乱信号,临近半年末,央行为首在5月下旬向市场释放维稳信号,公开市场大量投放资金,债券收益率冲高回落,对此前的跌幅进行了修正。展望三季度,国内企业去产能和金融去杠杆仍在路上,预计监管政策的协调性和一致性会得到增强;经济增速前高后低,不悲不喜。海外市场就业回暖和通胀抬头迹象开始显现,各国央行宽松货币政策逐步退出是大势所趋。面对更加复杂的局势,我们仍将积极的参与市场,精选个券、增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

债券市场方面,一季度银行间市场资金面整体维持宽松格局,由于社融增速在年初出现明显回升,市场风险偏好抬头,利率债走势不佳,信用债表现良好。组合在1月中旬降准后减持了部分长端利率债,降低组合久期,维持四季度配置高等级信用债和杠杆套息的策略,获得了较好的票息收益。展望后市,经济仍在筑底过程中,市场的预期伴随一季度经济数据发布也可能发生反复。我们将保持对基本面数据的跟踪,密切关注市场变化,适时介入利率债的交易机会。对于信用债,我们仍坚持实地调研和个体研究,寻找被市场错误定价的优质企业,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

债券方面,去年我们关注的因素仍未改变:金融去杠杆稳步推进,双支柱调控框架持续发力。一行三会元旦后即发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》,继续严控金融机构杠杆;与之呼应的是,公开市场新增一项操作工具——临时准备金动用安排(CRA),并在春节前采用,客观上起到了维护银行体系流动性合理稳定的作用。显示出宏观审慎和货币政策二者的配合已达到相机抉择、应付自如的水平。此外,2月份工业增加值和固定资产投资高出市场预期,和不断升温的中美贸易摩擦,都额外增加了债券市场面临的不确定性。展望后市,单边的行情可能告一段落,市场的波动性将增大。我们将从策略上进行合理的应对,在行情波动中保持定力,保持短久期和适度杠杆的配置思路,自下而上的精选个券,提升组合票息收益,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 2,337,879,304.1 95.19
其中:债券 2,337,879,304.1 95.19
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 19,307,882.26 0.79
6 其他资产 98,877,223.48 4.03
7 合计 2,456,064,409.84 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 1,346,746,796 90.45
其中:债券 1,346,746,796 90.45
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 101,143,711.72 6.79
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 9,479,946.53 0.64
6 其他资产 31,524,954.12 2.12
7 合计 1,488,895,408.37 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 355,064,903.5 95.86
其中:债券 355,064,903.5 95.86
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 4,055,549.1 1.09
6 其他资产 11,289,689.61 3.05
7 合计 370,410,142.21 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 277,168,106.6 96.17
其中:债券 277,168,106.6 96.17
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 4,987,641.43 1.73
6 其他资产 6,056,999.58 2.10
7 合计 288,212,747.61 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 274,206,833.6 95.99
其中:债券 274,206,833.6 95.99
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 2,000,000 0.70
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 4,241,138.78 1.48
6 其他资产 5,221,224.98 1.83
7 合计 285,669,197.36 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 334,722,190.3 88.81
其中:债券 334,722,190.3 88.81
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 30,000,165 7.96
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 5,113,447.34 1.36
6 其他资产 7,044,252.61 1.87
7 合计 376,880,055.25 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 452,554,107.53 91.04
其中:债券 452,554,107.53 91.04
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 31,200,165 6.28
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 3,149,229.06 0.63
6 其他资产 10,199,803.34 2.05
7 合计 497,103,304.93 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 516,581,690.9 96.88
其中:债券 516,581,690.9 96.88
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 5,161,411.65 0.97
6 其他资产 11,464,501.94 2.15
7 合计 533,207,604.49 100.00

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 745,949,000 41.27
其中政策性金融债 249,092,000 13.78
4 企业债券 1,475,846,804.1 81.66
5 企业短期融资券 70,417,000 3.90
6 中期票据 45,666,500 2.53
7 可转债 0 0.00
合计 2,337,879,304.1 129.36

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 388,012,000 31.50
其中政策性金融债 229,738,000 18.65
4 企业债券 822,895,296 66.81
5 企业短期融资券 60,294,000 4.89
6 中期票据 45,770,500 3.72
7 可转债 0 0.00
合计 1,346,746,796 109.34

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 96,986,500 28.56
其中政策性金融债 61,252,000 18.04
4 企业债券 202,873,403.5 59.75
5 企业短期融资券 20,127,000 5.93
6 中期票据 35,078,000 10.33
7 可转债 0 0.00
合计 355,064,903.5 104.57

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 77,065,000 34.54
其中政策性金融债 77,065,000 34.54
4 企业债券 150,203,106.6 67.32
5 企业短期融资券 15,001,500 6.72
6 中期票据 34,898,500 15.64
7 可转债 0 0.00
合计 277,168,106.6 124.23

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 90,033,000 32.03
其中政策性金融债 70,073,000 24.93
4 企业债券 144,550,333.6 51.42
5 企业短期融资券 5,006,000 1.78
6 中期票据 15,073,500 5.36
7 可转债 0 0.00
合计 274,206,833.6 97.54

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 69,280,000 23.13
其中政策性金融债 29,856,000 9.97
4 企业债券 255,428,190.3 85.28
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 10,014,000 3.34
7 可转债 0 0.00
合计 334,722,190.3 111.76

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 109,206,000 23.45
其中政策性金融债 59,304,000 12.73
4 企业债券 333,399,107.53 71.59
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 9,949,000 2.14
7 可转债 0 0.00
合计 452,554,107.53 97.18

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 24,646,858.6 4.84
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 50,051,000 9.83
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 382,795,832.3 75.17
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 59,088,000 11.60
7 可转债 0 0.00
合计 516,581,690.9 101.44
1 国家债券 24,646,858.6 4.84
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 50,051,000 9.83
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 382,795,832.3 75.17
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 59,088,000 11.60
7 可转债 0 0.00
合计 516,581,690.9 101.44

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 136721 16石化01 1,000,000 99,890,000 5.53
2 190205 19国开05 1,000,000 99,160,000 5.49
3 136438 16信投G1 800,000 79,968,000 4.42
4 143744 G18三峡1 650,000 65,871,000 3.64
5 136479 16华能01 600,000 60,108,000 3.33

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180205 18国开05 1,000,000 108,960,000 8.85
2 136479 16华能01 600,000 59,508,000 4.83
3 143563 18张江01 500,000 51,265,000 4.16
4 136827 16国网02 500,000 49,125,000 3.99
5 143528 18国君G1 400,000 41,128,000 3.34

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180204 18国开04 400,000 41,164,000 12.12
2 143512 18中信G1 200,000 20,424,000 6.01
3 143081 17长电01 200,000 20,168,000 5.94
4 180201 18国开01 200,000 20,088,000 5.92
5 143794 18兵器02 200,000 20,004,000 5.89

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180205 18国开05 400,000 41,948,000 18.80
2 180201 18国开01 200,000 20,060,000 8.99
3 143081 17长电01 200,000 19,942,000 8.94
4 018005 国开1701 150,000 15,057,000 6.75
5 112278 15东莞债 150,000 14,976,000 6.71

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180201 18国开01 500,000 50,065,000 17.81
2 170207 17国开07 200,000 20,008,000 7.12
3 122259 13中信01 200,000 19,960,000 7.10
4 143081 17长电01 200,000 19,780,000 7.04
5 111710649 17兴业银行CD649 200,000 19,544,000 6.95

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170207 17国开07 300,000 29,856,000 9.97
2 143081 17长电01 300,000 29,373,000 9.81
3 124410 13国网03 199,720 20,159,736.8 6.73
4 122259 13中信01 200,000 19,866,000 6.63
5 143223 17南水03 200,000 19,576,000 6.54

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 124410 13国网03 299,720 30,790,235.6 6.61
2 122259 13中信01 300,000 30,072,000 6.46
3 170207 17国开07 300,000 29,907,000 6.42
4 170210 17国开10 300,000 29,397,000 6.31
5 136500 16兴泰债 300,000 29,271,000 6.29

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 101551061 15中石油MTN001 400,000 39,592,000 7.77
2 124410 13国网03 299,920 30,960,741.6 6.08
3 122259 13中信01 300,000 30,159,000 5.92
4 136500 16兴泰债 300,000 29,190,000 5.73
5 136629 16兵装01 300,000 29,076,000 5.71

本栏目只披露基金报告部分信息,内容仅供参考,详情请查询相关公告。

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