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债券市场方面,三季度呈现窄幅震荡走势,然而极度平坦化的收益率曲线下并不平静。一方面,监管层向市场传递“稳杠杆初见成效”的信号,与此呼应的是7、8两月流动性超预期的宽松,加之8月中旬公布的发电量与工业增加值数据背离,又引发经济增速回落的观点抬头,债市利好因素不断累积。另一方面,上游工业品价格持续上涨不时引发潜在通胀的担忧,银行存单的大量续发支撑着无风险利率的抬升,公募基金流动性风险管理规定的颁布也是延续了去杠杆的一贯思路,对收益率的下行抑制明显。展望后市,居民和企业的融资需求增速将阶段性放缓,以银行同业存单为代表的无风险收益率存在明显的下行空间,债券市场所面临机会的确定性在不断提高。但同时经济增长的韧性仍存,供给侧改革下的行业去产能、金融去杠杆将持续较长的时间。我们将积极的参与市场,精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,三季度股票市场小幅上行。由于美国特朗普新政低于预期以及经济通胀的相对疲软,三季度美元大幅走弱,这给新兴市场提供了较好的流动性预期的支撑,全球新兴市场股市整体三季度表现较好,人民币和A股市场也在这一趋势中有所受益。但9月份美联储正式开始缩表,目前来看12月份再度加息也是大概率事件,因此海外环境在四季度还是存在一定的不确定性。我们认为今年股票市场主要以结构性机会为主,投资策略上主要还是自下而上选择估值合理的优质公司,四季度仍将延续这一投资策略。我们一直关注的价值类股票今年一直表现相对突出,未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,对组合进行相应调整,自下而上精选估值合理、成长稳健的价值股为主。除了传统消费白马以外,一些受益于供给侧改革的周期行业龙头也具备配置价值;另外随着新兴产业的持续调整,一些过去估值偏高的公司估值逐渐合理,一些业绩稳健增长的成长股龙头公司也可逐渐关注。

债券市场方面:为“防控金融风险”的监管措施在二季度伊始密集出台,债券市场在多头治水的压力下明显受挫,标志性的10Y国债收益率从一季度末的3.28%上行40BP至接近3.70%的高位,AAA评级优质企业的债券收益率也上行到持平贷款基准利率的位置。与之不同的是,美联储6月加息对全球市场的冲击影响相对较小,可见监管当局与市场充分沟通引导预期的必要性。随着决策层意识到多头监管给市场带来的混乱信号,临近半年末,央行为首在5月下旬向市场释放维稳信号,公开市场大量投放资金,债券收益率冲高回落,对此前的跌幅进行了修正。展望三季度,国内企业去产能和金融去杠杆仍在路上,预计监管政策的协调性和一致性会得到增强;经济增速前高后低,不悲不喜。海外市场就业回暖和通胀抬头迹象开始显现,各国央行宽松货币政策逐步退出是大势所趋。面对更加复杂的局势,我们仍将积极的参与市场,精选个券、增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,二季度市场一波三折。4月份由于监管政策的收紧超出市场预期,股票市场出现回调;而从5月中下旬开始,随着央行流动性投放,流动性紧张预期和金融监管均有缓和,市场逐渐开始企稳反弹。展望下半年,宏观经济目前仍然相对稳定,但随着复苏势头逐渐弱化以及基数的不断抬升,下半年下行的压力仍然存在,金融去杠杆也尚未结束。而海外方面,美国上半年低迷的经济使得美联储加息预期不断降温,新兴市场压力相对缓和,但下半年需要观察加息节奏是否发生变化,同时欧洲紧缩预期也会对新兴市场的资产价格形成扰动。总体上下半年市场趋势并不明朗,主要还是以自下而上把握结构机会为主。我们一直关注的价值类股票在二季度表现较为突出,结合估值的合理性,我们对组合的股票持仓进行相应的调整。未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,以选择有成长稳健、估值合理的价值股为主。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 250,000 6,875,000 1.32
2 600066 宇通客车 250,000 6,150,000 1.18
3 601318 中国平安 100,000 5,416,000 1.04
4 600036 招商银行 200,000 5,110,000 0.98
5 600426 华鲁恒升 400,000 5,108,000 0.98
6 002078 太阳纸业 500,000 5,000,000 0.96
7 300166 东方国信 300,000 4,512,000 0.87
8 002470 金正大 550,000 4,427,500 0.85
9 600486 扬农化工 100,000 3,895,000 0.75
10 002311 海大集团 200,000 3,694,000 0.71

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600426 华鲁恒升 1,312,939 15,413,903.86 1.55
2 600887 伊利股份 580,000 12,522,200 1.26
3 600066 宇通客车 560,000 12,303,200 1.24
4 601318 中国平安 200,000 9,922,000 1.00
5 601012 隆基股份 550,000 9,405,000 0.94
6 600486 扬农化工 132,602 5,597,130.42 0.56
7 002311 海大集团 300,000 5,481,000 0.55
8 002470 金正大 700,000 5,271,000 0.53
9 600036 招商银行 220,000 5,260,200 0.53
10 603001 奥康国际 278,350 5,230,196.5 0.53

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 56,571,500 8.19
其中:股票 56,571,500 8.19
2 固定收益投资 594,421,694.6 86.10
其中:债券 584,534,194.6 84.67
资产支持证券 9,887,500 1.43
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 5,000,000 0.72
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 24,401,509.94 3.53
6 其他资产 10,007,186.82 1.45
7 合计 690,401,891.36 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 109,649,963.63 9.31
其中:股票 109,649,963.63 9.31
2 固定收益投资 1,020,019,350.05 86.57
其中:债券 998,949,350.05 84.78
资产支持证券 21,070,000 1.79
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 29,712,158.86 2.52
6 其他资产 18,849,525.58 1.60
7 合计 1,178,230,998.12 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 39,451,500 7.60
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 2,082,000 0.40
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 4,512,000 0.87
J 金融业 10,526,000 2.03
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 56,571,500 10.90

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 77,962,030.78 7.83
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 13,184,000 1.32
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 2,148,732.85 0.22
J 金融业 15,182,200 1.52
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 1,173,000 0.12
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 109,649,963.63 11.01

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 112,503,500 21.67
其中政策性金融债 39,920,000 7.69
4 企业债券 416,894,658.9 80.30
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 9,949,000 1.92
7 可转债 45,187,035.7 8.70
合计 584,534,194.6 112.59

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 142,213,000 14.28
其中政策性金融债 49,785,000 5.00
4 企业债券 780,406,156.6 78.38
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 26,885,193.45 2.70
合计 998,949,350.05 100.33

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170204 17国开04 400,000 39,920,000 7.69
2 136500 16兴泰债 400,000 39,028,000 7.52
3 136718 16浙证债 400,000 38,776,000 7.47
4 112469 16涪陵02 400,000 38,416,000 7.40

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170204 17国开04 500,000 49,785,000 5.00
2 111710279 17兴业银行CD279 500,000 49,445,000 4.97
3 136754 16兵装03 500,000 48,310,000 4.85
4 136713 16康恩贝 500,000 48,265,000 4.85
5 112469 16涪陵02 400,000 38,240,000 3.84

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