东方红汇阳C(002702)  
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债券方面,去年我们关注的因素仍未改变:金融去杠杆稳步推进,双支柱调控框架持续发力。一行三会元旦后即发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》,继续严控金融机构杠杆;与之呼应的是,公开市场新增一项操作工具——临时准备金动用安排(CRA),并在春节前采用,客观上起到了维护银行体系流动性合理稳定的作用。显示出宏观审慎和货币政策二者的配合已达到相机抉择、应付自如的水平。此外,2月份工业增加值和固定资产投资高出市场预期,和不断升温的中美贸易摩擦,都额外增加了债券市场面临的不确定性。展望后市,单边的行情可能告一段落,市场的波动性将增大。我们将从策略上进行合理的应对,在行情波动中保持定力,保持短久期和适度杠杆的配置思路,自下而上的精选个券,提升组合票息收益,努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,一季度全球宏观环境发生了较大变化。伴随开年各个主要经济体经济数据的相对疲软,全球共振复苏的预期开始受到挑战,而贸易战的升温也给经济环境带来的更多的不确定性。在这种环境下,前期由于预期过于一致而带来的拥挤交易开始被打破,美股出现较大幅度调整,而债券收益率也转为震荡下行。在这种宏观背景下,国内股票市场也呈现出了与之一致的走势,一季度沪深300指数下跌3.28%,而创业板指上涨8.43%。行业上与经济相关的周期类行业表现较差,而新兴产业整体涨幅靠前。从投资策略来看,本产品依据对宏观变化的判断,在配置上做出了预先调整。展望二季度,从整体上来看,今年股票投资的不确定性要高于去年,但目前一些股票估值仍然处于合理区间,具备长期投资价值。我们仍然坚持价值投资理念,注重自下而上精选个股。主要关注估值合理、基本面稳健的消费类价值股;业绩高增长、估值合理的细分子行业的成长龙头;以及一些行业处于底部,有望出现反转的优质行业龙头公司。

债券市场方面,四季度整体下跌,收益率大幅度上行。国庆后,高层在讲话中传递GDP增速7%的信息,不但抵消了节前的降准利好,也使得机构对经济增长的预期大幅修正。受此影响,标志性的10年国债收益率走高近40BP,并一度突破4%的整数关口,期间虽有小幅的修复,最终仍然维持高位震荡的局面。本季度召开的十九大会议中,对经济发展阶段的判断发生了根本转变:从高速增长阶段转向高质量发展阶段,反映出决策层对经济波动的容忍度较之过往明显提高。此外,央行双支柱的调控框架下,货币政策稳健中性的定力经受了考验,宏观审慎政策推出的节奏不断优化,二者的配合度不断提高,最终导致本轮债券市场面临的调整长于过往。展望后市,经济增长依然保持较强势头,油价走高对未来通胀存在一定压力;双支柱调控框架下,稳健中性的货币政策和金融去杠杆进程仍会延续。目前市场收益率已经位于较高水平,我们将精选个券、力争增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,在盈利增速回落、货币政策维持中性的宏观环境下,预计2018年A股市场整体仍然呈震荡走势,投资上以把握结构性行情为主。2018年仍将延续2017年偏好价值成长的风格,但在优质公司的估值水平经历了2017年的系统性提升后,2018年市场将更加重视公司的业绩成长。我们在保持价值投资理念下,2018年将着重关注以下几个方面的投资机会:一是继续配置一些估值仍在合理区间、基本面稳健的消费类价值股,业绩的稳定增长能给投资者带来稳健的长期回报;二是金融股估值仍处于较低区间,龙头公司具有一定的底仓配置价值;三是关注受益于供给侧改革的周期股龙头,在需求走弱、供给收缩的背景下,龙头公司受益于成本端优势和行业集中度提升,盈利能力有望明显改善;四是逐步开始关注业绩维持高增速、估值已逐渐回落至合理区间的一些优质新兴产业龙头公司。

债券市场方面,三季度呈现窄幅震荡走势,然而极度平坦化的收益率曲线下并不平静。一方面,监管层向市场传递“稳杠杆初见成效”的信号,与此呼应的是7、8两月流动性超预期的宽松,加之8月中旬公布的发电量与工业增加值数据背离,又引发经济增速回落的观点抬头,债市利好因素不断累积。另一方面,上游工业品价格持续上涨不时引发潜在通胀的担忧,银行存单的大量续发支撑着无风险利率的抬升,公募基金流动性风险管理规定的颁布也是延续了去杠杆的一贯思路,对收益率的下行抑制明显。展望后市,居民和企业的融资需求增速将阶段性放缓,以银行同业存单为代表的无风险收益率存在明显的下行空间,债券市场所面临机会的确定性在不断提高。但同时经济增长的韧性仍存,供给侧改革下的行业去产能、金融去杠杆将持续较长的时间。我们将积极的参与市场,精选个券、增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,三季度股票市场小幅上行。由于美国特朗普新政低于预期以及经济通胀的相对疲软,三季度美元大幅走弱,这给新兴市场提供了较好的流动性预期的支撑,全球新兴市场股市整体三季度表现较好,人民币和A股市场也在这一趋势中有所受益。但9月份美联储正式开始缩表,目前来看12月份再度加息也是大概率事件,因此海外环境在四季度还是存在一定的不确定性。我们认为今年股票市场主要以结构性机会为主,投资策略上主要还是自下而上选择估值合理的优质公司,四季度仍将延续这一投资策略。我们一直关注的价值类股票今年一直表现相对突出,未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,对组合进行相应调整,自下而上精选估值合理、成长稳健的价值股为主。除了传统消费白马以外,一些受益于供给侧改革的周期行业龙头也具备配置价值;另外随着新兴产业的持续调整,一些过去估值偏高的公司估值逐渐合理,一些业绩稳健增长的成长股龙头公司也可逐渐关注。

债券方面,为“防控金融风险”的监管措施在二季度伊始密集出台,债券市场在多头治水的压力下明显受挫,标志性的10Y国债收益率从一季度末的3.28%上行40BP至接近3.70%的高位,AAA评级优质企业的债券收益率也上行到持平贷款基准利率的位置。与之不同的是,美联储6月加息对全球市场的冲击影响相对较小,可见监管当局与市场充分沟通引导预期的必要性。随着决策层意识到多头监管给市场带来的混乱信号,临近半年末,央行为首在5月下旬向市场释放维稳信号,公开市场大量投放资金,债券收益率冲高回落,对此前的跌幅进行了修正。展望三季度,国内企业去产能和金融去杠杆仍在路上,预计监管政策的协调性和一致性会得到增强;经济增速前高后低,不悲不喜。海外市场就业回暖和通胀抬头迹象开始显现,各国央行宽松货币政策逐步退出是大势所趋。面对更加复杂的局势,我们仍将积极的参与市场,精选个券、增厚组合基础收益;努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面,二季度市场一波三折。4月份由于监管政策的收紧超出市场预期,股票市场出现回调;而从5月中下旬开始,随着央行流动性投放,流动性紧张预期和金融监管均有缓和,市场逐渐开始企稳反弹。展望下半年,宏观经济目前仍然相对稳定,但随着复苏势头逐渐弱化以及基数的不断抬升,下半年下行的压力仍然存在,金融去杠杆也尚未结束。而海外方面,美国上半年低迷的经济使得美联储加息预期不断降温,新兴市场压力相对缓和,但下半年需要观察加息节奏是否发生变化,同时欧洲紧缩预期也会对新兴市场的资产价格形成扰动。总体上下半年市场趋势并不明朗,主要还是以自下而上把握结构机会为主。我们一直关注的价值类股票在二季度表现较为突出,结合估值的合理性,我们对组合的股票持仓进行相应的调整。未来选股方向上仍然坚持价值投资理念,以选择有成长稳健、估值合理的价值股为主。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600011 华能国际 1,279,939 8,793,180.93 0.95
2 600066 宇通客车 350,000 7,826,000 0.85
3 601166 兴业银行 450,000 7,510,500 0.81
4 600027 华电国际 1,600,000 6,080,000 0.66
5 600547 山东黄金 200,000 5,808,000 0.63
6 600887 伊利股份 200,000 5,698,000 0.62
7 002470 金正大 500,000 4,325,000 0.47
8 300408 三环集团 160,000 3,860,800 0.42
9 300036 超图软件 180,000 3,738,600 0.40
10 600029 南方航空 350,000 3,643,500 0.39

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002078 太阳纸业 1,350,000 12,528,000 1.91
2 601166 兴业银行 500,000 8,495,000 1.29
3 600036 招商银行 200,000 5,804,000 0.88
4 600426 华鲁恒升 350,000 5,572,000 0.85
5 600887 伊利股份 170,000 5,472,300 0.83
6 601939 建设银行 700,000 5,376,000 0.82
7 600486 扬农化工 98,300 4,884,527 0.74
8 300408 三环集团 240,000 4,838,400 0.74
9 600066 宇通客车 200,000 4,814,000 0.73
10 002470 金正大 500,000 4,260,000 0.65

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600887 伊利股份 300,000 8,250,000 1.23
2 600066 宇通客车 280,000 6,888,000 1.02
3 002078 太阳纸业 600,000 6,000,000 0.89
4 601318 中国平安 100,000 5,416,000 0.80
5 600426 华鲁恒升 400,000 5,108,000 0.76
6 002470 金正大 500,000 4,025,000 0.60
7 600486 扬农化工 100,000 3,895,000 0.58
8 002311 海大集团 200,000 3,694,000 0.55
9 600566 济川药业 100,000 3,686,000 0.55
10 601939 建设银行 500,000 3,485,000 0.52

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 600426 华鲁恒升 824,850 9,683,739 1.75
2 600887 伊利股份 400,000 8,636,000 1.56
3 600066 宇通客车 300,000 6,591,000 1.19
4 601318 中国平安 120,000 5,953,200 1.08
5 601012 隆基股份 300,000 5,130,000 0.93
6 600486 扬农化工 120,000 5,065,200 0.92
7 002470 金正大 600,000 4,518,000 0.82
8 002311 海大集团 200,000 3,654,000 0.66
9 603001 奥康国际 170,000 3,194,300 0.58
10 601939 建设银行 500,000 3,075,000 0.56

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 96,014,370.73 9.21
其中:股票 96,014,370.73 9.21
2 固定收益投资 904,232,448.6 86.71
其中:债券 904,232,448.6 86.71
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 23,911,526.7 2.29
6 其他资产 18,623,041.36 1.79
7 合计 1,042,781,387.39 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 85,028,447.62 10.46
其中:股票 85,028,447.62 10.46
2 固定收益投资 699,479,646 86.08
其中:债券 699,479,646 86.08
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 17,363,816.79 2.14
6 其他资产 10,721,973.27 1.32
7 合计 812,593,883.68 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 75,042,847.84 9.73
其中:股票 75,042,847.84 9.73
2 固定收益投资 669,621,548.3 86.84
其中:债券 669,621,548.3 86.84
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 11,491,761.65 1.49
6 其他资产 14,920,810.34 1.94
7 合计 771,076,968.13 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 63,610,481.24 9.18
其中:股票 63,610,481.24 9.18
2 固定收益投资 598,980,446.4 86.43
其中:债券 598,980,446.4 86.43
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 18,985,784.53 2.74
6 其他资产 11,482,887.7 1.66
7 合计 693,059,599.87 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 2,079,000 0.23
B 采矿业 5,808,000 0.63
C 制造业 45,958,953 4.98
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 14,873,180.93 1.61
E 建筑业 2,598,000 0.28
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 5,184,000 0.56
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 7,984,036.8 0.86
J 金融业 11,529,200 1.25
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 96,014,370.73 10.40

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 53,869,827 8.21
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 3,887,013.62 0.59
E 建筑业 2,706,000 0.41
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 3,491,007 0.53
J 金融业 21,074,600 3.21
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 85,028,447.62 12.95

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 2,900,000 0.43
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 48,212,745 7.16
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 2,081,902.84 0.31
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 3,008,000 0.45
J 金融业 16,830,200 2.50
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 2,010,000 0.30
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 75,042,847.84 11.15

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 51,646,384 9.35
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 2,935,897.24 0.53
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 9,028,200 1.63
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 63,610,481.24 11.52

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 5,001,000 0.54
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 152,782,500 16.54
其中政策性金融债 79,012,000 8.56
4 企业债券 494,615,278 53.56
5 企业短期融资券 10,012,000 1.08
6 中期票据 30,171,000 3.27
7 可转债 211,650,670.6 22.92
合计 904,232,448.6 97.91

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 198,326,000 30.22
其中政策性金融债 68,585,000 10.45
4 企业债券 378,591,236.4 57.68
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 20,028,000 3.05
7 可转债 102,534,409.6 15.62
合计 699,479,646 106.57

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 200,619,000 29.80
其中政策性金融债 69,317,000 10.30
4 企业债券 387,581,028.5 57.58
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 19,898,000 2.96
7 可转债 61,523,519.8 9.14
合计 669,621,548.3 99.48

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 146,635,000 26.55
其中政策性金融债 29,871,000 5.41
4 企业债券 434,167,754.4 78.60
5 企业短期融资券 10,016,000 1.81
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 8,161,692 1.48
合计 598,980,446.4 108.44

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 180201 18国开01 500,000 50,065,000 5.42
2 143081 17长电01 400,000 39,560,000 4.28
3 136367 16国君G1 300,000 29,424,000 3.19
4 136830 16中信G1 300,000 29,298,000 3.17
5 136501 16天风01 300,000 29,292,000 3.17

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170204 17国开04 400,000 39,920,000 6.08
2 143081 17长电01 400,000 39,164,000 5.97
3 143223 17南水03 300,000 29,364,000 4.47
4 136501 16天风01 300,000 29,007,000 4.42
5 136830 16中信G1 300,000 28,938,000 4.41

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170204 17国开04 400,000 39,920,000 5.93
2 143223 17南水03 300,000 29,802,000 4.43
3 136421 16春秋01 300,000 29,493,000 4.38
4 112403 16农四01 300,000 29,463,000 4.38
5 170210 17国开10 300,000 29,397,000 4.37

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 170204 17国开04 300,000 29,871,000 5.41
2 136421 16春秋01 300,000 29,436,000 5.33
3 112403 16农四01 300,000 29,241,000 5.29
4 136501 16天风01 300,000 29,175,000 5.28
5 136718 16浙证债 300,000 29,136,000 5.27

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