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债券方面,4季度收益率经历震荡调整。在经济数据较强、货币政策回归正常化的途中,企业融资环境边际趋紧,10月下旬以来大型信用风险事件集中爆发,导致债券市场情绪脆弱,尤其中低等级信用债利差大幅走阔;但本轮央行迅速反应、出手维稳,市场流动新重回阶段性宽裕,在政策“不急转弯”的背景下,市场信心有所重塑,信用风险暂缓,短端资金利率水平大幅下移带动长端利率下行,呈现牛陡态势。预计未来一段时间货币信用以稳为主,债券可能维持震荡走势,单边行情概率不大;信用方面我们对2021年维持谨慎,对信用主体的定价市场已经出现比较明显的分化,过去传统的标签化的板块性轮动策略效果可能弱化,我们将继续在能力边界内做到对发债主体的深度研究,以基本面为核心,强调对主体的密切跟踪,在严控风险底线的基础之上,强化精选个券的投研方向。

权益方面,4季度A股市场继续上行,上证综指上涨7.9%,创业板指上涨15.2%,组合的权益仓位获得了良好回报。展望未来,从宏观环境来看,尽管新冠疫情仍然存在不确定性,但在消费修复、投资持续改善和出口复苏的驱动下,预计未来一段时间宏观经济大概率仍能维持复苏态势。从流动性来看,随着经济的复苏,流动性的宽松局面已经边际转弱,货币政策也将以稳货币、稳信用为主。从股市估值来看,A股整体估值在4季度继续上行,并且各个行业间的估值分化进一步扩大。转债方面,4季度转债市场表现弱于正股,中证转债指数仅上涨2.5%,并且在年末信用冲击下,部分低价、低评级转债跌幅较大。从转债估值来看,当前转债整体估值水平相较于上半年有所下降,但是个券间的分化进一步扩大,基本面相对优质的转债仍然享受了较高的估值溢价。我们仍长期看好转债的配置价值。综合而言,我们仍然坚持价值投资理念,自下而上精选个股,优选基本面稳健、估值合理的个股进行配置。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 601088 中国神华 304,500 5,484,045 1.07
2 600519 贵州茅台 2,700 5,394,600 1.05
3 601166 兴业银行 247,400 5,163,238 1.01
4 600031 三一重工 145,200 5,079,096 0.99
5 600048 保利地产 298,300 4,719,106 0.92
6 600745 闻泰科技 38,000 3,762,000 0.73
7 601318 中国平安 31,600 2,748,568 0.54
8 600887 伊利股份 60,600 2,688,822 0.53
9 600690 海尔智家 90,300 2,637,663 0.52
10 601818 光大银行 586,400 2,339,736 0.46

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 63,316,981.25 7.58
其中:股票 63,316,981.25 7.58
2 固定收益投资 733,143,817.74 87.76
其中:债券 733,143,817.74 87.76
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 20,543,246.88 2.46
6 其他资产 18,397,559.51 2.20
7 合计 835,401,605.38 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 7,478,608 1.46
C 制造业 33,944,448.67 6.63
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 2,084,200 0.41
E 建筑业 2,313,120 0.45
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 12,483,002 2.44
K 房地产业 4,719,106 0.92
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 294,496.58 0.06
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 63,316,981.25 12.37

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 28,797,000 5.62
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 69,820,000 13.64
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 588,917,777.74 115.02
5 企业短期融资券 10,017,000 1.96
6 中期票据 29,809,000 5.82
7 可转债 5,783,040 1.13
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 733,143,817.74 143.19

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 143616 18浙能01 300,000 30,954,000 6.05
2 152129 19扬子01 300,000 30,546,000 5.97
3 175013 20鲁高02 300,000 30,051,000 5.87
4 149040 20深铁01 300,000 29,805,000 5.82
5 163584 20中证09 300,000 29,541,000 5.77

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