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债券方面,4季度收益率经历震荡调整。在经济数据较强、货币政策回归正常化的途中,企业融资环境边际趋紧,10月下旬以来大型信用风险事件集中爆发,导致债券市场情绪脆弱,尤其中低等级信用债利差大幅走阔;但本轮央行迅速反应、出手维稳,市场流动性重回阶段性宽裕,在政策“不急转弯”的背景下,市场信心有所重塑,信用风险暂缓,短端资金利率水平大幅下移带动长端利率下行,呈现牛陡态势。预计未来一段时间货币信用以稳为主,债券可能维持震荡走势,单边行情概率不大;信用方面我们对2021年维持谨慎,对信用主体的定价市场已经出现比较明显的分化,过去传统的标签化的板块性轮动策略效果可能弱化,我们将继续在能力边界内做到对发债主体的深度研究,以基本面为核心,强调对主体的密切跟踪,在严控风险底线的基础之上,强化精选个券的投研方向。

权益方面,4季度A股市场继续上行,上证综指上涨7.9%,创业板指上涨15.2%,组合的权益仓位获得了良好回报。展望未来,从宏观环境来看,尽管新冠疫情仍然存在不确定性,但在消费修复、投资持续改善和出口复苏的驱动下,预计未来一段时间宏观经济大概率仍能维持复苏态势。从流动性来看,随着经济的复苏,流动性的宽松局面已经边际转弱,货币政策也将以稳货币、稳信用为主。从股市估值来看,A股整体估值在4季度继续上行,并且各个行业间的估值分化进一步扩大。转债方面,4季度转债市场表现弱于正股,中证转债指数仅上涨2.5%,并且在年末信用冲击下,部分低价、低评级转债跌幅较大。从转债估值来看,当前转债整体估值水平相较于上半年有所下降,但是个券间的分化进一步扩大,基本面相对优质的转债仍然享受了较高的估值溢价。我们仍长期看好转债的配置价值。综合而言,我们仍然坚持价值投资理念,自下而上精选个股,优选基本面稳健、估值合理的个股进行配置。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 601318 中国平安 82,900 7,210,642 2.09
2 601088 中国神华 296,400 5,338,164 1.55
3 601166 兴业银行 255,100 5,323,937 1.55
4 600048 保利地产 318,200 5,033,924 1.46
5 600031 三一重工 131,465 4,598,645.7 1.34
6 600887 伊利股份 95,200 4,224,024 1.23
7 601233 桐昆股份 181,756 3,742,356.04 1.09
8 600926 杭州银行 246,900 3,683,748 1.07
9 600036 招商银行 82,100 3,608,295 1.05
10 000002 万 科A 114,300 3,280,410 0.95

注:对于同时在A+H股上市的股票,合并计算公允价值参与排序,并按照不同股票分别披露。

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 79,216,642.69 14.70
其中:股票 79,216,642.69 14.70
2 固定收益投资 436,889,829.07 81.08
其中:债券 426,876,237.3 79.22
资产支持证券 10,013,591.77 1.86
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 11,479,577.28 2.13
6 其他资产 11,243,195.99 2.09
7 合计 538,829,245.03 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 7,065,175 2.05
C 制造业 35,370,196.25 10.27
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、软件和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 22,774,859 6.62
K 房地产业 8,314,334 2.42
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 1,620,093 0.47
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 文化、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 75,144,657.25 21.83

境外行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 基础材料 0 0.00
B 消费者非必需品 1,842,181.92 0.54
C 消费者常用品 0 0.00
D 能源 0 0.00
E 金融 0 0.00
F 医疗保健 0 0.00
G 工业 0 0.00
H 信息科技 2,229,803.52 0.65
I 电信服务 0 0.00
J 公用事业 0 0.00
K 房地产 0 0.00
合计 4,071,985.44 1.18

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 59,900,000 17.40
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 346,879,237.3 100.77
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 9,962,000 2.89
7 可转债 10,135,000 2.94
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 426,876,237.3 124.00

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 122660 12石油07 200,000 20,380,000 5.92
2 152597 G20宁铁2 200,000 20,148,000 5.85
3 175062 20光证G5 200,000 20,116,000 5.84
4 155840 19京投05 200,000 20,106,000 5.84
5 175293 20招证G7 200,000 20,090,000 5.84

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