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东方红智富宝 (007865)  
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2020年四季度虽然海外疫情有所恶化,国内仍有零星疫情出现,国内经济基本面依然进一步好转。在海外需求及他国供应不足的带动下,尽管人民币持续升值,出口同比依旧超预期增长;投资方面,虽基建投资增速低于预期,但制造业投资持续好转,地产投资增速维持较高水平;消费需求继续恢复,但同比增速依旧偏弱。受食品价格及基数影响,四季度CPI同比明显回落,PPI虽逐月回升,但仍未转正。随着经济基本面的好转,货币政策逐步回归常态,央行主要通过OMO+MLF向市场投放流动性,货币市场利率呈先上后下走势,前半季度在银行压降结构性存款、财政投放时间错位、利率债发行等因素影响下,银行超储率偏低,资金面整体较为紧张,同业存单发行利率不断攀升并明显高于MLF利率,后半季度受永煤债券违约、人民币快速升值等因素影响,央行加大流动性投放力度,稳定市场预期,货币市场利率快速、明显下行,年末资金面始终保持超预期的宽松状态。

操作上,本报告期内,本基金在做好流动性管理的前提下,充分把握货币市场利率的波动,灵活调整组合杠杆水平,并在关键时点拉长组合久期,为投资者获取了较为稳健的回报。

展望2021年一季度,剔除基数影响的各项经济指标预计将继续改善。受益于海外疫苗接种后需求改善,出口有望保持进一步改善态势;内需方面,固定资产投资在制造业和地产建安投资带动下,有望继续回升;同时消费在经济和就业的改善下将进一步修复;但就经济政策而言,尚需观察经济增长是否能回归潜在增速并持续。通胀方面,虽然大宗商品价格上涨明显,一季度PPI同比可能转正,冬季寒冷及春节影响,CPI环比可能有所回升,但两者预计依然将处于低位,通胀短期难以对政策造成掣肘。同时,一季度海外疫情依然难以得到全面控制,全球货币宽松预计持续,人民币汇率仍将处于上升通道。因此,一季度货币政策预计仍将保持稳定,资金面整体仍将维持较为宽松的状态,货币市场利率围绕公开市场操作利率波动。

三季度国内经济延续稳步增长态势,货币政策逐步向常态化回归。三季度工业增加值、工业企业利润同比增幅均进一步扩大,官方及财新PMI环比也在荣枯线上方稳步增长,出色的疫情防控之下服务业得到明显修复,中美摩擦有所加剧的情况下出口依然超预期强劲,制造业投资也出现扩张迹象,社零增速8月份也开始转正;CPI同比较为稳定,PPI同比降幅收窄;M2同比增速略有放缓,社融同比增速则在股票融资及政府债券发行的影响下进一步上升。经济稳步复苏状态下,货币政策逐步回归常态,银行间流动性保持合理充裕,但资金面较二季度有所收紧,加上央行对结构性存款的压降,货币市场利率较二季度明显上涨,DR007日均加权利率较二季度上升近50BP,三季度末3个月AAA同业存单收益率较二季度末上升近60BP。

操作上,本报告期内,本基金在做好流动性管理的前提下,充分把握货币市场利率上行的投资机会,保持中性偏低的组合久期,并灵活调整组合杠杆水平,为投资者获取了较为稳健的回报。

展望四季度,预计国内经济将延续稳步复苏的趋势,疫情防控常态化及国内国际双循环的政策背景下,消费、制造业投资的贡献预计将较前期继续改善,出口将继续保持韧性,同时,地产、基建投资的贡献预计将有所减弱;地缘政治、中美关系在四季度虽然存在较大不确定性,但不会改变国内经济复苏的趋势。货币政策方面,四季度央行货币政策预计将保持稳健,并回归正常化,进一步放松的概率较低,货币市场利率预计将继续在政策利率附近波动。操作上四季度将更为精准的把握市场波动,充分利用时点机会进行有效配置。

二季度虽然全球新冠疫情仍在进一步蔓延,感染人数仍呈现上升态势,但国内已率先走出疫情,欧洲主要国家疫情也得到控制,世界主要经济体均开始有序复工,全球金融市场已逐步摆脱恐慌情绪并率先得到修复。进入二季度后,国内各项生产活动逐步恢复正常,各项经济数据逐月修复,资本市场风险偏好逐步提升;同时央行货币政策保持较高的定力,不仅宽松力度不及市场预期,且超预期的在二季度下半段出现边际收紧,以防范金融风险,打击空转套利,货币市场利率在上半季度的大幅下行至历史极低值后,下半季度则迎来了快速并大幅的回调,直至DR007利率逐步从极低值修复至政策利率水平附近。

展望三季度,预计内需仍将继续改善,但改善的幅度可能弱于二季度;外需依旧存在扰动,但韧性仍在。基建和地产投资预计仍将继续快速修复,对投资形成支撑,但制造业投资的回升可能依然较慢;随着防疫常态化,相关领域的消费需求将进一步释放,但受失业率较高及居民收入预期的影响,需求难以完全恢复至疫情前水平;海外疫情再次恶化,外需重新面临下行压力,但即便是海外疫情全面爆发的二季度,出口依然保持了相当的韧性,故三季度出口可能仍具韧性。因此,三季度经济基本面依然将延续复苏态势,但仍难以完全恢复至疫情前的水平,预计三季度货币政策将继续维持宽松,但政策重点在于宽信用,并可能更倾向于使用直达实体的政策工具,总量宽松力度趋缓,DR007利率中枢预计维持在政策利率水平附近波动。

操作上,本报告期内,本基金在做好流动性管理的前提下,充分把握资金面及政策面的变化,通过灵活交易并及时有效地调整组合久期及杠杆比例,较好地应对了本报告期货币市场利率及组合规模的大幅波动,组合保持了良好的流动性,并始终维持了正偏离,为投资者获取了较为稳健的回报。根据对基本面及货币市场的判断,三季度组合将维持中性久期及杠杆比例,保持组合良好的流动性。

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 6,161,959,462.81 50.53
其中:债券 6,141,959,462.81 50.37
资产支持证券 20,000,000 0.16
2 买入返售金融资产 3,467,129,612.01 28.43
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 2,531,425,858.58 20.76
4 其他资产 34,377,888.03 0.28
5 合计 12,194,892,821.43 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 4,784,599,337.01 40.46
其中:债券 4,764,599,337.01 40.29
资产支持证券 20,000,000 0.17
2 买入返售金融资产 2,541,067,395.53 21.49
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 4,453,766,623.41 37.66
4 其他资产 46,743,969.43 0.40
5 合计 11,826,177,325.38 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 固定收益投资 5,510,680,429.75 49.46
其中:债券 5,490,680,429.75 49.28
资产支持证券 20,000,000 0.18
2 买入返售金融资产 2,531,347,953.21 22.72
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
3 银行存款和结算备付金合计 2,962,686,393.5 26.59
4 其他资产 136,085,597.04 1.22
5 合计 11,140,800,373.5 100.00

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 79,064,117.07 0.66
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 569,806,417.35 4.78
其中政策性金融债 569,806,417.35 4.78
4 企业债券 12,017,968.93 0.10
5 企业短期融资券 938,715,142.18 7.87
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 4,542,355,817.28 38.07
9 其他 0 0.00
合计 6,141,959,462.81 51.48

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 189,127,668.48 1.67
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 389,463,782.2 3.45
其中政策性金融债 389,463,782.2 3.45
4 企业债券 12,100,410.03 0.11
5 企业短期融资券 1,318,633,969.67 11.67
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 2,855,273,506.63 25.27
9 其他 0 0.00
合计 4,764,599,337.01 42.17

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 69,965,215.76 0.68
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 449,847,205.83 4.37
其中政策性金融债 449,847,205.83 4.37
4 企业债券 52,385,935.41 0.51
5 企业短期融资券 1,829,050,138.58 17.75
6 中期票据 20,044,939.94 0.19
7 可转债 0 0.00
合计 5,490,680,429.75 53.28

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 112015573 20民生银行CD573 2,000,000 194,264,464.69 1.63
2 112009030 20浦发银行CD030 1,500,000 149,603,454.47 1.25
3 200308 20进出08 1,400,000 139,751,383.42 1.17
4 012004145 20光明SCP007 1,000,000 99,922,739.28 0.84
5 112015504 20民生银行CD504 1,000,000 99,751,197.36 0.84
6 112003078 20农业银行CD078 1,000,000 99,738,401.76 0.84
7 112003076 20农业银行CD076 1,000,000 99,735,637.16 0.84
8 112010472 20兴业银行CD472 1,000,000 99,686,271.38 0.84
9 112015093 20民生银行CD093 1,000,000 99,534,919.67 0.83
10 112086910 20徽商银行CD071 1,000,000 99,533,859.71 0.83

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 112009121 20浦发银行CD121 2,500,000 248,489,068.52 2.20
2 111906282 19交通银行CD282 2,200,000 218,899,513.82 1.94
3 112011229 20平安银行CD229 1,500,000 149,163,381.38 1.32
4 112013073 20浙商银行CD073 1,500,000 149,101,963.4 1.32
5 112080922 20华融湘江银行CD038 1,300,000 129,407,667.7 1.15
6 111914195 19江苏银行CD195 1,000,000 99,828,739.1 0.88
7 012003140 20苏交通SCP020 1,000,000 99,755,473.86 0.88
8 112009043 20浦发银行CD043 1,000,000 99,751,643.5 0.88
9 112020001 20广发银行CD001 1,000,000 99,719,310.11 0.88
10 012003365 20赣粤SCP006 1,000,000 99,691,668.81 0.88

前十大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 112004022 20中国银行CD022 3,000,000 298,631,246.44 2.90
2 112009235 20浦发银行CD235 2,000,000 198,946,195.1 1.93
3 111910422 19兴业银行CD422 1,500,000 149,146,686.24 1.45
4 111910403 19兴业银行CD403 1,500,000 149,143,804.27 1.45
5 111904090 19中国银行CD090 1,400,000 139,362,759.57 1.35
6 190211 19国开11 1,300,000 130,324,588.72 1.26
7 111906282 19交通银行CD282 1,200,000 118,779,268.14 1.15
8 012000209 20电网SCP005 1,000,000 100,024,508.6 0.97
9 012001393 20南电SCP006 1,000,000 99,766,752.83 0.97
10 111909312 19浦发银行CD312 1,000,000 99,657,428.09 0.97

本栏目只披露基金报告部分信息,内容仅供参考,详情请查询相关公告。

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