投资大师格雷厄姆被奉为“华尔街教父”，这位教父级的人物对投资有非常卓越的理论贡献，其中之一就是明确区分了投资和投机范畴。格雷厄姆在其著名的著作《证券分析》中对“投资”进行了全面而深刻的诠释。

在1930年代，多数投资界人士认为买安全性较高的债权资产就是“投资”，而购买股票就是“投机”。格雷厄姆对这种观点提出了反驳，并且给予“投资”更明确的定义。

那么什么是投资？格雷厄姆提出，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。如果有人通过借贷来购买证券，哪怕买的是最安全的债券也是投机。在《证券分析》一书中，他对投资的定义如下：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”

巴菲特是格雷厄姆最得意的学生，巴老在格雷厄姆的基础上总结了自己的投资铁律：第一条是保住本金，第二条是保住本金，第三条是记住前两条。这种“本金安全”在格雷厄姆看来并不是“绝对的安全”，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。格雷厄姆认为，对一个被视为投资的证券来说，基本金必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值。

格雷厄姆特别指出，动机在投资中的作用。所谓“满意”是一个主观性的词，只要投资者做得明智，并在投资定义的界限内，投资报酬可以是任何数量，即使很低，也可称为是“满意的”。判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机。

格雷厄姆对投资深刻的理解来自于他丰富的实战经验。格雷厄姆也有惨重损失的时候，1932年前所未有的“大萧条”中，格雷厄姆本金亏损一度高达70%，几近破产。直到1933年，美国的经济有所好转，格雷厄姆的公司重新开始赚钱。

因此在1934年格雷厄姆的巨作《证券分析》一书扉页上有一段这样的话：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。正是这种大起大落的经历，令他有了对经济、股市和投资有这么深的感触。

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