我这个问题探讨得微观一些，因为我们资本市场着眼更多是从企业角度出发，我今天主要想给大家介绍和探讨一下食品饮料行业投资的路径和方法，今天下午我们主要讲几个内容： 1、推动企业盈利增长的几种模式，就是我们怎么样看待，怎么样选择投资标的的出发点。2、如何按照行业属性将公司进行分类。3、不同类型企业的战略有什么不同。4、食品企业的品牌和渠道非常重要，我们怎么样评判企业品牌和渠道的重要性。

　　我们怎么样选择标的？从我们投资基本理念来看，选择“幸运的行业和优秀的公司”，即行业属性怎么样，管理层是不是够优秀，这是取决于公司成长力和潜力的最关键两个因素。而股价影响因素无非是两条，PE和EPS。PE就是企业的估值，抛开股指短期波动角度来讲，我们从行业研究员来讲更加关注企业中长期核心竞争力。EPS是业绩的增长，我们不仅看它今年业绩绝对值，更重要的是看它的增长率以及未来的持续性如何。这是对股价影响的两个因素。PE核心竞争力讨论上我们还是围绕巴菲特的“护城河理论”展开，什么样的企业具有绝对的竞争力。消费品企业主要从品牌力和渠道能力两方面来分析，而不同的企业品牌力和渠道作用是不一样的。

　　从业绩的增长方面看，利润的增长可以从三个渠道贡献：首先是收入是否能快速增长，企业总量增长模型怎么样，收入规模快速增长的过程是什么；其次是毛利率是否能持续不断提高，这是结构优化的模式，产品的结构是不是能不断升级，产品价格是不是能不断提高拉动毛利率提高。第三是费用率会不会下降，这主要体现在市场垄断的模式当中。企业盈利在企业发展不同阶段发挥的作用是不一样的，当一个行业和企业刚刚起步的时候是第一阶段，通常是总量增长的模式。具体来讲，主要是经历以下三个阶段：

　　首先是在企业和行业发展初期阶段，80、90年代，2000年初这个阶段，我们经历了很多行业这样的发展过程，我们这个行业，啤酒、乳制品、速冻食品都是从无到有的过程，我们更加关注企业和行业总量是否能不能增长，企业是否能持续不断增加份额，更多的是行业和产品属性发挥这样的作用。

　　其次是结构优化的模式，主要依靠产品结构升级提升附加值，现在在很多行业基本都经历在这个阶段，白酒行业主要是依靠产品的结构提升，价格的不断提升以及中高端产品在每个企业都有这样的毛利率提升的过程。过去我们已经经历了一部分，还有一部分企业在持续不断经历这个过程。最后到了行业垄断模式，依靠行业垄断地位带来的利润的增长，利润比较高的企业，比如乳制品、啤酒行业经历了这样的过程之后，看产品结构升级，推出中高端产品，提升毛利率。竞争力提高带来整个行业和盈利模式的增长。

　　从总量增长模式来看，我们要从以下四个方面来看：

　　1、国际横向比较，前提是行业空间和市场前景。行业是不是有空间，前景是不是足够大，更具体来说行业是不是有足够的空间，可以容纳一条大鱼。白酒行业终端消费量五千亿左右，饮料行业两千亿的消费量，这样的行业当中，企业可以做到足够大，只要找到自己的“护城河”和竞争优势。国内和国外的发展阶段不同，国际上是不是有经验可以支撑未来总量的发展。

　　2、人均可支配收入，当人均可支配收入是不是还在，能否支持未来总量的增长。人均可支配收入，当人的可支配收入达到不同阶段，人的需求是不一样的，一线城市、二线城市消费差异性比较大，因为大家对消费都有亲身体会，我们是从一二线城市往三四线城市消费习惯传导，在一线城市有些地方已经饱和，三四线城市已经兴起。我们对品牌和产品细分化的需求是不同的，比如一二线城市对品牌和细分更强烈，三四线城市刚刚是产品导入阶段，或者对品牌的追求刚刚起步，大的趋势在这儿。它的本质是经济发展和城镇化进程的推动，人均收入水平的提高。人均收入水平提高之后，一是从比较低的投资需求到比较高的，二是从关注价格倒关注品牌消费方面转变，这是这几年最大的消费趋势。

　　从消费趋势来看，城市居民和农村居民消费量比较来讲，无论从奶类还是牛羊肉消费，还是酒类消费，还是从总的消费占比来看都是相差非常大的。酒类的消费总量明显下降，大家对健康的需求比较明显，但城镇、农村后来居上，这是我们从企业的角度来看，现在三四线城市白酒总量现在还在不断增长的原因。原来我们有分歧，酒的总量不可能增长，但统计局的数据每年白酒消费以20%—25%增长量，这部分数字可能来自农村，当然也可能有出入，这些数据上，从终端量和企业角度来讲也是不断增加。

　　3、人口统计，消费者购买决策主要在人这儿，从消费结构也要看人口统计能不能支持未来总量的增长。人口结构分析可以让我们找到真正消费人群是不是在增加，某些行业消费人群达到发达国家的时候，总量增长来自人口的增长非常缓慢。

　　4、产品生命周期，产品生命周期处于哪个阶段决定企业未来的发展前景，我们要寻找处于在成长期的行业和企业，这是我们未来要寻找的一个主要目标，当然要判断它的生命周期是不是在成熟期，因为成熟期接下来面临的是衰退期，对企业的盈利有负面的影响。

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