本周大盘收出五连阳，股指节节攀高，沪深300指数PE已低于前两次大底时的估值水平———

　　本期出场嘉宾

　　■第一创业证券副总裁兼创金资产总经理　苏彦祝

　　■东方证券资产管理公司首席策略师　高义

　　■中投证券资深分析师　徐晓宇

　　■私募人士　陈晓阳

　　■老股民　翠花

　　■主持人：本报记者　吴琳琳

　　■市场已进入底部区域

　　主持人：大家百爪挠心地问了一万遍底在哪儿，大盘终于被感动了。本周来个五连阳，真让人振奋。

　　翠花：历史性大底到了吗？

　　陈晓阳：撑死也就是个见底反弹行情，说历史性大底还为时过早。

　　翠花：可A股估值水平已经很低啦。

　　主持人：没错，沪深300指数PE大约11倍，已经低于2005年、2008年大底阶段时的估值水平。

　　翠花：这还不算历史性大底？

　　徐晓宇：大盘还在下跌通道中，远谈不上“历史大底”。看看几次历史大底，2元以下股票遍地都是，这次仅是少数指标股处于历史低位。

　　必须有相当多的机构极度悲观，市场才有可能砸出历史大底。现在很多机构还兴高采烈呢，这说明还没悲观到极点。

　　翠花：让机构悲催太难了！让散户大哭倒容易！

　　主持人：如果目前不是历史大底，那么市场还有多大下跌空间？

　　徐晓宇：历年年初的流动性都相对宽裕，现在已临近了；一般来说机构减仓的理由不是很充分，向下的空间也不会太大。

　　主持人：来问问投资机构的态度。

　　苏彦祝：准确地说，当前市场已进入底部区域，下跌空间并不大。

　　■不存在继续大幅下调空间

　　陈晓阳：我看未必，从短期看，上证指数与经济增长没有关系；从长期看，重要底部的形成与经济增长息息相关。

　　翠花：您给分析分析呗。

　　陈晓阳：国内经济增长仍在下行，并没真正复苏。国际上虽然当前欧债危机得到全面解决方案，但其对全球经济增长的“贡献”不言而喻，尤其是明年三、四月仍有进一步拖累全球经济下行的风险。

　　翠花：怎么一听您说就这么心惊？

　　主持人：经济增速下滑已无悬念。地产成交量大幅下降，行业拐点形成中。现在银行贷款紧张、地方债务问题没解决，地方政府投资明显受到限制。加上受欧债危机的影响，出口增速必然会受影响。

　　高义：目前经济状态有点像2004年和2008年的迷你综合版，即紧缩调控叠加外需疲弱。

　　翠花：什么意思呢？

　　高义： 一方面，通胀上升导致货币政策持续紧缩，实体经济流动性严重不足，推动资金成本上升，导致风险溢价水平上升和估值水平下降。

　　另一方面，在政策调控和外需疲弱背景下，经济增长逐渐放缓，导致市场对未来盈利增长前景非常悲观。

　　翠花：形势不妙啊。

　　主持人：之前市场的下跌，估计就是因为这两个原因。

　　苏彦祝：从短期看，经济增速放缓会对企业盈利能力造成一定程度的压力；但从中期看，这会带来需求的减少，从而引发大宗商品价格的下跌，在很大程度上降低经济运行成本，通胀压力将有所缓解。

　　翠花：那市场还会再大跌吗？

　　高义：盈利和估值并不存在继续大幅下调的空间。

　　■通胀缓解后政策将转向？

　　主持人：通胀压力在减弱，9月CPI同比增幅从8月的6.2%降至6.1%，10月CPI数据会不会出现一个明显拐点？

　　苏彦祝：四季度将显著下降，通胀压力会得到进一步缓解。

　　高义：市场对通胀见顶回落已达成一致预期，主要风险在于通胀回落的快慢，而这将决定于经济走弱的程度。

　　主持人：通胀压力如果持续缓解，是否意味着货币政策转向？

　　苏彦祝：政策放松会在不久的未来有可能成为现实。

　　翠花：我听出来了，大行情要来了。

　　主持人：高层近日在天津考察时已放出“适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”的信号，含义颇深。

　　高义：货币政策可能有微调但难以改变方向，因为经济缓慢回落概率较大，通胀回落速度也较慢。

　　陈晓阳：但反转行情以经济复苏为前提，而眼前经济形势面临着转型阶段，未来一段时间经济增长会放慢。

　　在漫长的转型期期间，传统类行业面临着需求不足，上市企业整体盈利预期不尽如人意，意味大行情的启动仍缺乏表面性。而政策扶持类行情真正转化为上市企业盈利还需要较长时间。

　　高义：没错，考虑到未来名义GDP增速的下降，其对资金的吸纳也会下降，这恰恰会阶段性改善当前流动性严重不足的局面。

　　■中级行情即将上演？

　　主持人：那么各位如何看这轮行情？五连阳冲劲十足啊！

　　陈晓阳：五连阳的确确立了阶段性反弹底部。无论是市场估值，资金面改善、政策面转向，还有通胀出现拐点等，都明确支持阶段性反弹的到来。

　　苏彦祝：市场依然维持弱势格局，且这一短期趋势没有改变，但弱势中会迎来重要的市场底部。

　　我看好未来3至6个月的投资机会，随着通胀压力缓和，经济增速放缓将成为主要矛盾，货币政策放松有望给股市迎来流动性改善。

　　高义：市场对盈利增速回落的预期过于悲观，忽视了流动性环境改善对估值回升的推动作用。

　　按照历史经验，“通胀见顶—盈利见底—政策转松—股市上涨”的循环规律在2004年和2008年均有体现，目前经济正处在盈利见底前的一段时期，股市中期的投资机遇将逐渐显现。

　　主持人：看来，各位对此轮中级反弹看法基本一致。

　　翠花：中级反弹？有望解套啦。

　　高义：还是谨慎乐观吧。鉴于盈利回落预期短期内难以改善、通胀尚未回到较低平台，建议短期维持战术性观望，积极布局中期内的战略性投资机会。

　　翠花：这轮反弹高度会有多少？

　　徐晓宇：2650点附近是年初多数机构预测的年内低位区域，就是说在这一点位附近，多数机构会重仓，反弹的强压力可能就在这个位置附近。

　　陈晓阳：2600点以上还有较大难度。

　　苏彦祝：一方面受经济增速放缓导致企业盈利下降，短期市场可能还会有一定调整风险；但在股市下跌消化经济增速下滑风险后，有望迎来较大的投资机会。

　　翠花：该怎么操作呢？

　　苏彦祝：目前入市布局，提前播种显得尤为重要；未来一段时间随时可能见底，抄底、准备抄底正当其时。

　　高义：反弹来时，优选中小市值成长类股票、稳定消费类行业以及有政策积极支持的对应行业。

　　陈晓阳：建议投资者好好珍惜来之不易的反弹行情，前期套牢者应继续守股，等待进一步反弹解套机会；轻仓者可以重点关注消息类、环保、物联网、预期中的政策扶持类行业机会，以及四季度季节性的板块，比如煤炭。

　　翠花：闲话不说，我准备抄底啦！