基础市场综述

6月股市显著下跌。主要原因在于，对经济下滑的预期不断被证实,而对政策放松的速度预期则不断被证伪,大量受益于放松政策的周期股有比较大的下跌。下跌的其它原因还有新股发行速度不减导致市场失血严重，以及临近半年末全市场资金比较紧张。海外市场值得注意的是油价继续下跌，这既有供求关系的原因，也有美国大选临近的政治因素。

从指数来看，截至6月30日，上证综合指数收于2225.43点，全月下跌6.19%；深圳成份指数收于9500.32点，下跌6.32%；深圳中小板指数收于4477.79点,下跌4.82%；深圳创业板指数收于726.68点,小幅下跌1.06%；沪深300指数收于2461.61点，下跌6.48%。

海外市场小幅上涨。截至6月30日，道琼斯工业平均指数全月上涨3.93%，标普500全月上涨3.96%，德国DAX指数上涨2.42%，伦敦金融时报指数上涨4.7%，法国巴黎CAC40指数上涨5.95%。恒生指数上涨4.36%。

基金市场表现

6月份基金表现良好。股票基金全月跌幅远小于沪深300指数跌幅，主要因为其在配置上仍体现在对中小市值的成长股和消费股的超配。截至6月30日，中证基金指数下跌2.24%，中证股票型基金指数下跌3.43%，混合型基金指数下跌2.03%。债券市场受制于半年资金状况的紧绷，6月表现平庸，整个债券基金指数6月仅上涨0.18%。货币基金的收益表现参差不齐，由于部分货币基金本月被动兑现浮盈，6月下旬出现很多收益超高的“妖怪”基金，货币基金本月平均上涨0.34%。

具体基金而言，6月医药行业一枝独秀，汇添富医药保健、易方达医药保健、诺德中小盘涨幅位于本月股票基金的前三，月涨幅分别为8.92%、8.69%、7.93%；泰达宏利效率、长城安心回报、泰达宏利风险预算位于混合型基金前三，月涨幅分别为6.33%、4.52%、3.35%；天治稳健双盈、信诚双盈、中欧信用增利位于本月债券基金前三，月涨幅为3.4%、2.45%、1.98%。

后市展望

对于基础证券市场，我们认为，市场可能在7月可能先跌后稳，但总体看收小阴线概率稍大。出于对估值的考虑，长期而言我们对市场并不看空，但是从短期看，证券市场的发展有诸多不确定因素：首先，可能短期影响股市的因素之一——中期报告，将从7月开始陆续披露，宏观经济的下滑必然影响相当多公司的业绩，在目前不稳的心态下，无疑都是地雷；其次，供求不平衡状态在短期内难以扭转，QFII和社保的增加入市将是一个比较平缓的过程，但是融资和股票基金的持续失血却未见好转；第三，由于政治层面的原因，短期内政府无法大幅度放松经济政策。因此，个股投资可能再次进入抱团取暖状态，部分稳定增长的消费医药股将会表现比较好。当然，基于长期布局考虑，一些愿意左侧交易的投资者，也可以提前建仓自己比较有把握的股票，毕竟，现在已快见到天边的曙光了。

我们预计指数基金的7月表现将比较差，最主要的原因在于其仓位不可减少。另外，绝大部分指数基金中占比较高的是强周期行业。从ETF角度来看，长期比较均衡的深圳100ETF相对是长期投资比较好的投资标的。

封闭股票基金目前年均折价超过5%，在大盘下跌空间不是很大的情况下，有比较好的投资机会，建议可以考虑金鑫、汉兴、普惠、裕阳、建信优势等选股能力比较强的封闭基金。封闭债券基金年均折价率在6月有所回升，目前在年化3%左右波动，有长期配置价值；在具体品种上，如果对股票市场彻底绝望的投资者可以选信诚增强收益；如果想稍搏下股市上涨的投资者可选择交银添利。杠杆债券基金波动比较大，适合勇敢者投资，相对看好富国、万家、天弘等公司的债券投资能力。

7月，我们重点推荐银华金利基金。银华金利是中证等权重90杠杆基金的稳定端，无到期期限，其收益是“1年定存加3.5%”，考虑到它目前13%的折价，作为一个永续的债权，目前年化收益约8%。作为永续债权，虽然从长期看，我们一定能赚到它“一年定存加3.5%”的年化收益，但是从短期看，我们的收益除了受票息影响外还受其折价率变化的影响，一般而言，在股市上涨时，银华金利折价会缩小，我们除了能赚到票息外还有超额收益；在股市下跌时则反之。但是金利非常特殊，由于它规定当它的对手方银华鑫利净值跌到0.25元时将提前折算，而一旦提前折算，我们就可以把折价的大部分一次性收回。目前银华鑫利的净值在0.4左右，考虑到3.3倍的杠杆，如果未来股市跌到2000点，银华鑫利将被提前折算。因此，未来无论股市涨跌，银华金利都将有超额收益。