美国公募基金发展六十年的变化
时间：2014-11-18
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当值美国公募基金发展到六十年之际，先锋基金创始人约翰·博格在谈及这六十年的行业变化时，认为主要有以下五大革命性变化。
第一，机构投资者比例大幅提高，60 年前，92% 的股票为个人所有，只有8% 为机构所有。而今天包括养老金和大学捐赠基金在内的机构投资者持有70% 股票，散户持有30%。五十家最大的资产管理公司中有48 家同时操作基金和养老金。换句话说，共同基金与养老金管理已经没有本质区别，统称机构投资者。
第二，投资原则变了。曾经，大家都推崇长期投资，现在几乎变都成了短期投机。曾经基金投资的是行业，现在几乎就是交易股票。我进入这行时，共同基金每年换手率为20%，今天已经超过100%。
第三，投资策略变了。我入行时，所有的策略都围绕选股，后来选择基金成为关注点，而今天资产配置成为核心，被动指数型基金广泛被用来执行各种资产配置策略。
第四，结构性变革，这点通常被很多人忽视。现在只有先锋等少数还保留当年Massachusetts Investors Trust 的运营模式，即由受托人管理（trustee），而不是外部聘用的管理公司。当时所有的共同基金都是合伙制，管理者都是投资专业人士。而今天最大的40 家共同基金公司中，仅有少数几家还没有上市，且上市公司中母公司都是大型金融集团。这种模式毫无疑问会引起利益冲突，这些金融集团是应该以谁的利益至上，是集团股东还是基金持有者？
第五，费用变了。上世纪五十年代时费用占比为0.6%，六十年代降至0.48%，今天又升至0.98%。资产管理费由每年1400 万美元升至1200 亿美元。过去每支共同基金平均花费掉10-25% 的投资回报，今天股票型基金平均花掉60%。我们的行业无疑发展壮大了，但是不是更好了呢？这是值得我们都应该思考的问题。
在谈及个人资产配置时，约翰·博格信奉的是一个关于年龄的公式。他作出了如下的具体阐述：
比如60岁， 就在资产里配置60% 的债券， 在81 岁生日的时候，债券“刚好”占到81%，股票资产占19%。现在我最大的资产是在Vanguard 基金的养老金计划。从1951 年我就开始等额投资（三分之二债券指数基金，三分之一短期公司债券基金），长期复合增长的威力可以很大的！
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