“增长率本身可能成为投资陷阱。”作为长期投资和价值投资坚定的追随者，美国沃顿商学院杰里米·西格尔教授在《投资者的未来》一书中指出，投资者对于增长的不懈追求——寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕的回报。事实上，对与那些力图在长期成为赢家的投资者而言，关注那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历史的历久弥坚的老公司，往往取得的投资收益要超过“勇猛进取”的后来者。

随着科技的进步和经济的增长，资本市场涌现出一大批可供选择的投资标的。然而，短期暴涨的公司并不能满足长期投资者需求，他们更加希望能够避免投资过度竞争的行业，保持长期稳定可持续的合理回报。

作为价值投资者的必读书籍，《投资者的未来》粉碎了传统理念，提醒投资者对“增长率陷阱”保持高度警惕，并为长期投资者提供了一个选择股票的框架。书中，西格尔认为大多数投机者失败的原因，往往正是因为掉入了“增长率陷阱”。所谓“增长率陷阱”，即公司增长的前景诱使投资者购买定价过高的股票，投身过度竞争的产业。之所以会出现增长率陷阱，其原因要追溯到股票投资收益的来源：投资收益实际上来自于公司的实际利润增长率与市场预期增长率之间的差额。在实际的投资中，市场往往给予新兴产业过高的期望，甚至远远高出公司实际的业绩表现，而对于那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历史的历久弥坚的老公司，市场又给予过低的估值。因此，当市场最终认识到预期不恰当并进行调整时，老公司往往能够带来较高的收益。

不可否认的是，近年来科技的发展的确刺激了经济的快速增长，人类拥抱新技术，不断提高了生产力，产业不断更新升级。然而，喜新厌旧并不适合长期投资的践行者。西格尔教授研究表明，如果一直持有1957年标普500指数的成份股（标普公司在该年确定成份股为500支并延续至今），收益将大大好于不停变换成份股的标普500指数。这意味着，增长虽然能够给投资人带来超额收益，但也经常让投资者陷入尴尬的投资误区。

那么，究竟应该怎样避免增长率误区，挑选长期可持续的标的呢？西格尔用DIV来概括他的投资策略，即高股利收益率（Dividends）、国际化（International）、低估值（Valuation）。同时，对于想进一步提高投资收益率的投资人，西格尔还提供了一种可行之策：在具有代表性的指数中（例如美国的标普500、道琼斯30，中国的沪深300、中证100等），选择股利收益率最高、或者估值最低的10个股票，然后动态调整。在行业选择上，选择“拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业”。

与西格尔投资之道不谋而合的是，多年来东方红资产管理始终坚持价值投资，注重长期，精选“幸运行业+能干的管理层+合理估值”三者兼具的优势个股，与优质的上市公司一起成长，分享企业成长带来的长期收益。同时，严守估值纪律，避免买入估值过高的股票， 能够有效规避市场风险，获得长期收益。

资本市场博大精深，疯狂之下更需要冷静与理智。