“护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。”正如帕特•多尔西所说，优秀的企业必须具有坚固的“护城河”，且在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。

一家真正优秀的企业必须拥有一条坚固持久的“护城河”，强大的竞争优势如同一条“护城河”，保护着企业超额盈利的实现。具体而言，护城河是一个企业内在的结构性特征，主要包括无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势四个方面。

帕特•多尔西在《巴菲特的护城河》一书中重点阐释了企业经济护城河的四个主要方面：一是企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或者服务。与其它护城河来源不同，无形资产听上去有些捕风捉影，但作为“护城河”，它一样可以使一家企业在市场上具有与众不同的地位。其中，评价无形资产的最重要因素，是要看它们能为企业创造多少价值，以及持续时间的长短。二是客户转换成本。企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业可以收取更高的价格，有利于维持高资本回报率。第三，是网络效应，有些幸运的公司可以受益于互联网经济的发展，这条强大的经济护城河可以将竞争对手长期拒之门外。事实上，随着互联网深度渗入各行业，用户人数不断增加，企业的产品或服务的价值也在不断提升，比如信用卡或者在线拍卖业务。此外，企业的护城河还包括成本优势。这主要是指有的企业通过流程、地理位置、经营规模或者特有资产形成成本优势，这就让企业能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

“投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。”此外，多尔西也提醒投资者，要牢记关注企业本身的行业优势。有些企业，本身就有良好的行业护城河，具备长远的发展前景和生命力，这部分企业是长期投资资金要跟随的方向。

纵使跌宕起伏的A股市场充满了不确定因素，但多年来东方红资产管理始终倡导价值投资，鼓励投资者并引导投资者放长眼光，寻找 “护城河”较深的优质企业，陪伴企业成长，并在公司成长过程中赚取长期投资回报。