“价值投资是自下而上的策略，使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会。”正如赛斯·卡拉曼所说，成功的投资需要采取自下而上的策略，不对短期市场进行预测，精选优秀标的，以便宜的价格买入并耐心等待，遵守投资纪律。

自上而下和自下而上是投资者选股的两种策略，策略各有利弊。不同于自上而下先宏观后个股的特点，自下而上指的是直接从个股入手，通过对个股的价值点进行深度挖掘和调研，然后不断叠加其他因素，为选股增加依据。塞斯·卡尔曼在《安全边际》中解释了为什么要坚持自下而上策略的原因：

第一，对投资者而言，自下而上的策略相对容易掌握。采用自上而下方法的投资者总是面临让人望而却步的任务。他们需要准确的预测宏观经济条件，然后准确判断出这些条件对各行业的影响，最后判断对特定企业的影响。除了对预测有着准确性的要求，自上而下的方法还要求它的使用者必须更快的做出预测，比其他众多做同样事情的聪明人更准确、更快捷地预测那些难以预测的东西。

相反，采用自下而上策略的投资者不需要对企业做出任何预测，投资者只需要每次单独对一个投资机会进行基本面分析。价值投资者只需要一个接一个的寻找“便宜货”，然后等待。卡尔曼说到，价值投资者不用去考虑当前的市场走向或者自己对宏观经济的看法。

第二，自下而上的投资法具有一定的安全边际。使用自上而下方法的投资者并不以价值为购买依据，而是根据概念、主题或者趋势来购买，对于价格没有明确的限制。价值投资一个突出的特征就是以安全边际作为护身符，安全边际是投资者控制风险的最重要手段之一，能在整个市场下跌时期取得优异的表现。无论何时，只要金融市场没有将基本面价值完全反映在证券价格中，投资者就会获得一定的安全边际。

第三，自下而上的选股可以合理规避“估值压力问题”。对于采用自上而下方法的投资者而言，除了需要做出连续准确的预测，多少预期已经体现在当前股价也是一个很大的难题。然而，采用自下而上的投资者面对的不确定因素有限，能够清楚的知道他们押注的是什么。当价格超过内在价值或者失去投资理由时，一位遵守纪律的投资者会对情况重新评估，如果合适，他会卖出这项投资。

“下跌的市场是对一种投资哲学的真正考验。”卡尔曼在书中认为，当股市上涨时，投资者可以看到股价齐涨；而当股市退潮时，才能显出真正具有竞争优势的好公司，自下而上的选择就更有意义。

尽管A股市场风云变幻，但多年来东方红资产管理始终倡导价值投资，坚持自下而上的选股策略，精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼具的公司，把握安全边际，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益，努力为投资者赚取长期稳定的投资回报。