二、个人养老金投资规划的理论与实践经验

（一）个人养老金投资目标随投资者生命周期的演变而变化

施罗德专家认为，个人投资者的生命周期应该分为四个阶段，即收入和储蓄阶段、接近退休阶段、主动退休阶段和延迟退休阶段，对于生命周期的分析是养老金投资规划的基础。

收入和储蓄阶段的主要目标是保持投资收益高于通货膨胀，次要目标是尽量减少资本损失的影响。接近退休阶段的主要目标是保护所累积的养老资产，次要目标是提供低风险的稳健回报。主动退休阶段的主要目标是为投资者提供可预测和可持续的收入现金流，次要目标则依然是提供低风险的稳健回报。延迟退休阶段的主要目标是维持生活现状，次要目标为提供尽可能多的剩余资产。每个阶段目标不同，养老金投资规划需要匹配各阶段的差异化目标。

（二）持续缴费并进行合理的收入替代率设定有助于实现养老金投资目标

持续缴费对实现养老金投资目标发挥重要作用，持续缴费的时间越长，养老金投资的复利效应越显著。此外，应结合缴费水平，将投资者的养老需求转化成客观目标，与大类资产配置策略相匹配，使养老金投资规划更具针对性。同时，在设定养老金投资所能提供的收入替代率时，应以投资者的缴费比例和合理预期的投资回报率作为参考依据，并结合合理的投资者收入涨幅假设、通货膨胀率假设等其他重要参数，为投资者设定合理的退休收入替代率，在提高退休后生活水平不下降的同时，使其退休前的投资不过度承担市场风险。

（三）通过风险管理手段平衡安全性与成长性是养老金投资的关键

安全性与成长性的平衡是临近退休时，尤其是退休前10年养老金投资的关键要素。该阶段的收益回报既可以为养老金资产带来丰厚的增值，也可能使养老金投资面临无法挽回资产损失的风险，因此合理的风险管理是临近退休时养老金投资最重要的工作，尤其应当注重对风险调整后收益的考量。而对于退休后的养老金投资来说，风险管理依旧至关重要。实现收益的时间顺序决定了养老金资产的可持续能力，损失发生的越早对养老资产的侵蚀作用越大，因此通过正确的风险管理手段确保正收益的稳定性是养老金投资的关键。

（交银施罗德基金养老金融发展部负责人刘喜勤，交银施罗德基金养老金融发展部季晟撰文，协会理财及服务机构部刘净姿、刘天天修订整理。）