股价被认为是一种合理预测，是市场对未来所有股票红利的预期现值。如果一个投资者买入一只股票并且长期持有，永远不卖掉，那么他们能够获得的就只有股票红利。在这样的情况下，这只股票的价值就等于投资者自此以后获得的所有股票红利的现值。

1981年，罗伯特·席勒收集了1871年以来的股价和股票红利信息，根据每一年的历史数据计算股票红利的贴现值，换句话说，如果某人在某一时点购买了一个股票投资组合，席勒将把实际支付的股票红利贴现到该时点。席勒将其称为“事后合理”预测。他通过数据发现，股票红利的现值长久来看是稳定的，但是股价却波动很大。席勒得出结论，股价波动太大，股票红利的变化已经无法解释这种波动。

正当经济学家还在为席勒的研究进行争论时，1987年的股灾“黑色星期一”从侧面证实了这一结论。10月19日，纽交所的股票下跌幅度超过20%，接下来的几天市场波动依然很大：星期二，美国标普500指数强势反弹了5.3%，星期三又回升了9.1%，但26日的星期一又下跌了8.3%。但是当时市场上并没有金融或政治上的重大新闻，很难说当时市场的波动是内在价值的合理表现。

虽然短期的市场波动可能是非理性的，但长期来看，市场终会实现均值回归。以美国的股票市场为例，20世纪70年代，股价在低谷之后触底反弹；而20世纪90年代末，股价从高点一路向下。

整体市场是这样，个股也是这样。市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。这正是价值投资的一个基本逻辑。从公司成长的角度来看，公司的市场价格最终会反映其内在价值。如何准确判断评估企业的内在价值，这就是投资者需要修炼的地方了。我们无法判断市场何时涨跌，却可以知道是否处于泡沫或是低谷之中。对于投资者来说，应该避免在市场显示出过热迹象时将资金投入其中，也不应该期待通过短线炒作获得巨大收益。

从多年投资实践来看，价值投资在中国是长期有效的。价格始终围绕投资标的的内在价值波动，价格终将反映价值，但是反映的时间不确定，短期未必有效，唯有长期投资，才更可能实现价格向价值的回归。东方红资产管理作为中国价值投资的实践者，坚持“自下而上”挑选优质标的，用耐心陪伴优秀企业成长，并分享优秀企业成长以及经济周期向上带来的收益。