Q：对于东方证券资产管理公司，投资界有两点评价，一个是"死多头"，一个就是善于抓"牛股"，请问对这两点评价您怎样看？

A：客观的说，第一点评价已经明显不符合事实，你可以看到去年上半年开始，东方红系列集合理财产品，包括管理的阳光私募产品，多次基于准确的趋势判断来调节持仓水平，较好地把握到了上涨，尤其避免了今年二季度的市场下跌，这绝不是所谓"死多头"的投资风格。

不过，我们确实很多年以来重视个股价值挖掘，注重通过"自下而上"的方法来规避和管理一些市场风险，并攫取超额回报，事实证明，能不能抓到牛股很大程度上决定了你的产品业绩能不能超过行业平均水平，能不能拔尖。

从东方红系列集合理财来看，我们的"牛股"策略效果已经显现，比如去年的青松建化、伊利股份、海信电器，都为东方红产品净值提升立下大功。

Q：那么目前东方是怎样将两者结合运用在投资之中的？

A：我们一直认为，任何人、任何机构都无法完全准确判断大盘点位，最多是偶尔准确，而一旦判断错误，损失将会是巨大的。所以，单纯依靠"择时"无法实现投资的长期制胜。

但作为专业的投资人可以做到的一点是，努力判断市场处于什么阶段、是胜面大还是负面大，这个胜算的把握相对还是很大的，基于这个判断，专业的投资人要做的事情就是，不要贪小利，也不要因为克服不了恐惧而犯战略性的错误。

"自下而上"的好处是，你不会犯太大的方向性错误。只要市场没有出现系统性风险，许多市场层面的风险基本上都可以通过这个方法解决。

Q：在把握和挖掘"牛股"方面，您有哪些心得和诀窍？

A：怎么抓"牛股"，是门很大的学问，几天几夜也讲不完，这也是我们的投资经理一直都在修炼的核心本领。

但简单来说，"牛股"有两大类，第一类是具有长期投资价值的，即巴菲特推崇的那类具备长期成长性的公司；第二类是拐点型公司，在拐点出现时能敏锐地捕捉到，但这需要运用逆向思维，当一堆坏消息扑面而来的时候，要能清楚地识别上市公司的真正价值所在。

举个典型投资案例--伊利股份，在这里面就运用到了上述两种方法：长期投资价值判断和逆向思维。

2008年秋，"三聚氰胺"事件爆发，对中国乳品行业龙头企业伊利股份造成巨大打击，加上全球金融危机也在那个时候爆发，股价一两个月内跌掉一大半，最低只有6块多，而当时伊利股份的总股本不过8亿不到。

这意味着，按照当时市价，这家中国最强势的乳品企业之一，总市值还不到50亿元人民币--这肯定是远远被低估的。

我们认为，"三聚氰胺"事件总会过去，"三聚氰胺"所造成的当年10多亿元的亏损也肯定会过去，虽然当时还不确定三聚氰胺事件对伊利造成的亏损到底是10亿还是20亿，但这并不重要，都不影响总体的价值判断。

到目前，你可以看到，东方红多只产品的十大重仓股中还保留着伊利股份，而它的股价2009年以来涨幅超过130%。

Q：那您怎样看那种看好某一板块、然后大大超配的做法？

A：我们也不排除因为看好某一板块而配置稍多的情况，但一般都不会那么狠、那么大的比例的倾斜，因为如果一旦看错甚至是出入时机把握不好，都会造成业绩的巨幅波动，事实证明，那种业绩波动巨大的产品，长期业绩通常差强人意。

话说回来，我们不那么做也是因为对于"自下而上"选股能力的自信，没必要也犯不着去赌某一个板块的机会，没道理说，某一个板块最好的公司还不如所谓热点板块中最差的公司。从资产配置的角度说，比较平衡的配置才是更加稳健的。

Q：回过头看，怎样评价东方红系列在2008年下跌中的表现和原因？

A：2008年的那一次下跌，给我们最大的教训一个是投资做的好不是靠集体决策，另一个就是对于产品要有理性认识，不能寄望太高。事实上，2008年也是整个公司的系统性教训，但这很难反映出东方红团队的真实投资能力和水平。

Q：东方红资产管理团队非常稳定，没有出现公募基金里面那种高流动性，这一点是怎样做到的？

A：现在的投资界，具有10年以上从业经验的人被盯上甚至挖走是很正常的，不被挖走好像倒是不正常的了，要做到不被挖走，也非常的难。

对于这一点，外界很多人都认为难在待遇、收入，其实我们的感受是，真正投资经理最需要得到的是认可和尊重、以及足够的自由度，没有这一点，再高的收入也留不住人。

在这方面我们具备一定的心得。具体而言，就是要在投资决策过程中给予每个人权限范围之内充分的自由度，慎用投决会的权力--你搞不好就干涉成习惯了，那么谁对投资业绩负责？

也许有人担心，投资经理自主性太强可能会导致因为个人错判趋势而造成业绩与大势的巨大偏差，但我们的经验恰恰相反：今年市场跌到2300点，我们事先不可能准确知道（如果知道肯定全部空仓），但我们的产品还是一致性减仓了；2009年6-7月东方红产品全面撤离周期性行业（除了银行），这一波反弹又成功抢到了煤炭、地产股的行情，这里面都根本没有投决会的指令干预。

一个良好的投资团队，它自身就有判断趋势、并根据趋势判断调节仓位的功能，团队里面虽然没有投决会作用，但主要投资骨干的看法和意见对团队本身依然具有相当的影响力。

Q：目前阶段，东方红系列的投资困扰是什么？

A：作为专业投资人，最理想的境界是能够根据市场的判断在合适的点位拿到资金，但事实往往是，你在高位可以拿到很多钱，但这个时候拿到的钱对投资经理的压力会非常大--你6000点时候拿到的钱，要超过在2000点募集基金的业绩，要多大的难度？

但问题是，在低位、最有投资价值的点位，基金总是很难募集，这么多年来一直都是这样。