慢增长下的投资新视角
时间：2012-08-10
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经济增幅放缓背景下，投资思路和逻辑也需要改变。
今年以来，股指下探，个股呈现结构性分化趋势十分明显，很多个股特别是周期类、绩差类个股不断创新低，但也有不少个股不断创出新高；此外，分化不仅存在于不同行业间，同一行业的龙头公司与非龙头公司的分化也非常明显。
东方红资产管理研究部副总监、东方红2号投资经理杨达治先生认为，目前中国正面临经济增长中枢的下移，企业盈利增速放缓，带动市场整体估值维持在低位，市场难见趋势性行情，更多的是结构性机会。于是，那些业绩稳定增长、成长性稀缺的公司将获得市场青睐，而那些在经济增速下滑阶段完全没有能力保护自己利润的公司将被市场抛弃。
面对这一变化，部分投资者惊呼，A股正步入“漂亮50”时代。“漂亮50”曾是1970年代美国股市的财富代名词，泛指麦当劳、沃尔玛、IBM、可口可乐、百事可乐、迪士尼、吉利、思科、戴尔等一批国际知名公司。
当时，美国经济在二战后持续了20年的高速增长，于上世纪60年代末到达顶峰，随后增速开始放缓。而美国股市这一时期也经历了近20年的“沸腾岁月”，随着经济增速的放缓，被爆炒的“重组股”、“概念股”在上世纪60年代末急剧下跌，令投资者损失惨重。上世纪70年代初，华尔街的机构投资者开始转而投资有业绩成长保障的增长型蓝筹公司，“漂亮50”正是在这一背景下诞生的。
巴菲特长期持有的公司中大部分属于“漂亮50”范畴，尽管因市场对“漂亮50”的狂热追逐而一度令巴菲特感叹难以找到合适的标的而大量抛售股票，但当股价回归后他又坚决买入。事实证明，这些公司的确成就了一代人的财富梦想。时至今日，它们中的大多数仍保持着优良的业绩。
事实上，中国股市是否步入“漂亮50”时代并不重要，重要的是，经济高速增长时股市普遍性上涨，赚钱是大概率事件；但在经济增幅放缓背景下，更需要以合理的价格买入有壁垒的、能够保护自己利润的公司，这才是最好的保护。
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