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机构投资者时代来临——全球杰出华人投资家访谈录之王国斌先生（五）
时间：2012-10-23 作者：理森
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主持人：关于识别一些差的公司，规避投资骗局，我觉的你还是很有一套方法的，市场一转熊，造假的公司就爆出来了。
王国斌：这个过程并非中国独有，美国历史上也是这样，美国当年的掺水股票也是很严重的。投资者在那边买股票的时候，公司这边还在不断地印股票，这就叫掺水股票。在学校读到过，早期美国有一个铁路股，你去买股票，我这边就不断地印。美国历史上很荒唐的地方也有很多，最近的有安然事件、世通等。
主持人：所以，作为投资者最好从常识角度考虑，可以避开这些骗人的公司。
王国斌：我刚才讲到两个因素，都应该是投资者的常识，但大家都忘了。第一个是复利这个概念很少人去想，因为复利是非直觉的，一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者与一名连续9年获得20%年回报率却在第10年损失50%的投资者的财富，谁多？
很少人会愿意去认真计算它，其实是前者多。很多人追求短期的表现，长期很稳定的表现比较难，这就是极速跟稳健之间的关系，有人就喜欢极速。这个也属于个性，一开始就决定你愿意走哪条路。
考虑两种情景。问题一：你选了5只股票，每只投了100万。其中4只是好的投资，一年回报15％，但第5只跌了一半。另一组合是投了5只平淡无奇的股票，每只都只涨了5％。问题二：2008年你用100万开始投资，在2009年是100％的回报，但在2010年亏了30％；另一位投资者2008年底也投了100万，在2009年和2010年均获得20％的回报。谁跑赢了？
问题一中，前者收益是10万，后者则为25万；问题二中，前者收益为40万,后者则为44万。很多人希望每一圈都领先，但最重要的是，冲过终点时，你还在赛道上。
主持人：很多人不喜欢平凡的生活，喜欢刺激的生活。人人想快速致富。刚才你说的中国资本市场未来的挑战也是很大的，未来几年时间如果持续是这样一种模式，一个是卖方市场到买方市场，一个是企业的上市标准降低了，这样的话普通投资者受煎熬的时间还很长。
王国斌：普通投资者受煎熬的时间还会很长。投资管理行业竞争激烈，只有那些擅于此道的投资者参与这场游戏才是明智的，对于任何三心二意的参与者而言，进行积极的投资管理注定要失败。大到投资政策的制定，小到具体证券的选择，周密的分析都是投资活动获利的唯一基础。我不赞成彼得林奇说的那样，普通人也可以像专业人士那样去投资。
所以在这个过程中，资本市场要真正恢复到一个以机构投资者为主的时代。我认为券商在全国各个省市开这么多家营业部的这种方式慢慢就要改变了。
主持人：散户可能真的就要被消灭掉了，因为散户买的股票肯定都是炒得最高的股票。
王国斌：全民炒股时代真的要过去了，身边好多人都不再敢碰股票了。以前是博弈的时代，反正股票供不应求，你买在那儿，即便套住了，只要能忍住，总有一天会解放掉的，现在谁会去当股市的解放军呢？
主持人：以前都是属于涨潮的时候，现在属于退潮了，那怎么办呢，这些人脱光裤子走了又好像有点不甘心。
王国斌：第一个是没有解放军了，第二个更重要的是很多企业也没有人接管，很多企业已经没落。企业好不了股价没法恢复，持有股份的那些股东一有机会就会逃离的，到最后交给散户。现在买公司必须要挑剔，要越来越谨慎。
主持人：除此之外一个企业分红的价值也是很重要。说到分红，在中国的金融环境中，你对银行股怎么看？
王国斌：都是一个阶段性的问题。只要利率不市场化，我认为短期内的问题和其他企业是一样的，最大的风险是没法有效地解决它的各个层面的委托代理问题，强制分红与否意义并不大。银行某种意义上可以当作消费品看，品牌、网络都极具护城河效应。而且银行是经济增长的推动者和获益者，我一直在打交道，很多银行的员工的素质都很高。
主持人：机构投资者一定强于个人投资者吗？
王国斌：机构和个人的划分是为方便而言。严格来讲，如耶鲁大学捐赠基金投资总监大卫.史文森（David Swensen）所说，投资中最重要的区别不是区分个人投资者和机构投资者，而是区分有能力进行高质量进行积极投资管理的投资者和无力为之的投资者。很少机构投资者有能力投入大量资源对投资组合进行积极管理并创造出风险调整后的超额收益，能做到这一点的个人投资者较之更少。
正如很多投资大家所阐述的，拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。
在设计一个长期成功的投资策略时，有两个因素是至关重要的。首先，要明确“你的优势是什么？”，投资从很多角度来说和德州扑克一样，是个零和游戏，你所取得的高于市场指数的收益是来自于他人所犯的错误、疏忽或者反应过度，你的聪明才智超过了别人或者你的运气超过了别人。打麻将和德州扑克，运气掌握在大局中，但技术可以改变运气。如何明确自己的优势，那就要分析自己具备哪些工具包：真正的长期资金，深厚的行业知识，从各种市场和证券资产类别灵活跨越以寻找机会的能力，较强的资源关系开发能力和人脉网络，有完整坚实的投资哲学。
第二个要素是：有能力考虑竞争格局以及市场参与者的行为。了解市场心理学与懂得市场运行机理同等重要。要建立足够的人脉网络。这并不是要求你完全依赖他们，一点也不，而是能够及时地感受一下市场情绪，能够看到市场的参与者们正在想些什么、做些什么，这些信息有可能是无价的。你的注意力和技能在哪里最适用，这取决于其他人的关注点在哪里。田忌赛马，逆向思维是竞争优势最有效的措施之一。价值投资者获得优异业绩的唯一办法是定期地远离大众，但很少有人愿意或者能够做到。
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