编译/东方红 精译求精

精译观点之前，啰嗦两段。

精译的起家（2007年6月1日）是CFA等专业杂志介绍次贷危机前世今生，资产管理公司组织架构，投委会管理经验，实地调研效果，买卖方准确度等等这个行业各个环节的文章。金融危机正式爆发后，开始关注海外买方的实时观点，特别是在2009年4月之后开始追踪比尔格罗斯每月的投资展望。后来因不喜欢（凑）热闹，在越来越多渠道开始关注他的时候，一方面转为“默读”，另一方面去挖掘更多的学习目标了。

至今仍然记得2009年比尔格罗斯代表PIMCO提出“新常态”的那股霸气，2010年接受CNBC采访回顾投资最大教训的那份真诚（曾因贪慕外在，投资了一家破产的公司），2012年与贝莱德（BlackRock）创始人Larry Fink一起参加活动，最后一刻被主持人要求互相提问，“听说PIMCO面试都会被要求从以下三个里面选择一项：fame，power，money。名誉，权力还是金钱。你自己怎么选？？”“永远是fame。我不善于‘利用’权力，钱也不是总需要考虑的问题。只是想让自己辛苦的工作得到最终尊重，实现资产有效合理配置，而已。”

不过印象最深的还是2011年为东方投资管理论坛做的一篇精译。现在看来，说句套话，见仁见智吧。里面是这样写的：

众所周知，PIMCO的形象代言人Bill Gross经常在各种媒介露脸，但他背后其实是有一群出色的基金经理和研究员在一起努力，这些人换做其他任何地方，同样可以成为耀眼的明星。外界往往关注PIMCO复杂的投资策略，而忽视其对风险的重视程度。其实可以通过投委会的运作方式对这一点有一定了解，整个基金公司的投委会由几位最资深的基金经理组成，每周投委会至少有4次碰面，每次都会长达数小时讨论市场和经济前景。投委会也会邀请其他基金经理和同事参加，最重要的还是在投委会上，大家都可以指责（second-guess）投委会此前做出的决定。提出不同意见者会被鼓励，甚至奖励。投委会也会邀请外部专家来阐述某一话题，用公司CEO（也是联席CIO ）Mohamed El-Erian的话来讲，要强迫这些本已绝顶聪明的决策者们学会用他人的视角看待世界。招聘方面，PIMCO也是采取因才设岗，肯定全面能力比某种专业能力的重要性。金融危机机严重时各家都在裁员，PIMCO却借机引进多名高管。比如2010年4月大举进军股票市场时，这项任务的带头人是新加盟的前任美国财长，他也曾在高盛做过，但当时其实他并没有引人侧目的基金管理经验，就是由于符合PIMCO全能型的要求，所以公司决定先挖过来再定岗。如此多高智商的人聚在一起，再加上能够公开质疑的投研氛围，注定PIMCO的环境只能用竞争和压力来形容，或者“非友好型”。公司的人都知道Bill Gross每天都会在天亮前赶到公司，周末也会全天候的发送邮件。公司的全球信用市场主管据说每天三点半起床……关键是，每个人不是露露脸就算了，而是要在高度紧张的状态下，时刻做出重要决定。相信这一点也是迫使很多人离开的原因之一，不过即便有种种微词，可贵的是，离开的人，对PIMCO资产管理能力也是认可的。

下面是Bill Gross在加盟新东家后第一篇投资展望，不是想介绍观点有多醍醐灌顶，就当留个纪念。

整个金融市场的定价现在都是人为（政策）导致的，德国国债-10的基点的收益难道正常？英国和美国国债收益率也是近年少见的低水平。在人为超低低利率的背景下，股票市盈率创出新高，住宅和商业地产的价格也受着影响。定向宽松和利率前瞻打着挽救经济和就业的名头，为金融市场提前制造（消耗）了繁荣。利率没法往下降，债市的资本收益就受到限制，各类资产同理。过了几年好日子，接下来该苦日子了，债市最多3-4%，股市最好5-6%，指望这些来支付退休生活和下一代教育肯定是不够的，各类养老金幻想的未来10-20年7-8%拿什么实现？我个人的建议是，尽量晚点退休，同时降低生活标准。当然没有什么适用所有人的策略，从来没有。年轻人可以像德州扑克all in到股市，其他年龄层怎么办？此前在PIMCO效果不错，现在Janus可以全身心投入的“不设限”投资策略是我的答案。这种策略顾名思义是采取开放的心态，由专业和富有经验的投资团队操刀，选择各类可以提供有吸引力的资产类别，同时尽量降低股市和债市维持长期熊市带来的风险，当然也要比较投资产品的收费水平。核心是我此前称之为“结构化alpha”，债券久期要低（短），可以配外汇（比如跟踪欧元和日元的动态），总之利用各种投资选择，前提是提供我们能够接受的收益。