编译/东方红精译求精

德州扑克与投资的密切相关性，在华尔街不仅不是秘密，俨然已成为“教义”。

有些公司用来招聘员工，还有些公司用来培训交易员。CNN Money2004年举办了一次特殊的德州扑克大赛，请来4位深信“poker-is-investing”的基金界大腕，Bill Gross，Bill Miller， Mario Gabelli（Barrons'杂志年度投资圆桌会议常客），和John Rogers。同时邀请两位职业牌手Johnny Chan（刚刚蝉联WSOP冠军），Jennifer Harman（女）。

一位前WSOP冠军总结职业牌手要懂得三点：1、赢钱最多是6:4的赢面（优势在长期可以得到最优体现）；2、管好筹码；3、了解自己优劣势并选择合适策略。

金融危机爆发前曾是华尔街唯一一位连续15年跑赢大盘的基金经理BillMiller听到后惊呼扑克与投资如此惊人相似。

如何知道自己有60%的胜算呢，起手的牌最好是有最多的“outs”，很多德州扑克的玩家很喜欢Big Slick，一张A，一张K，虽然最后可能不及两对，但一旦牌面再多一张A或K，胜算就大多了。John Rogers做价值投资看重的就是股价的上升空间。那些outs最多的公司包括市盈率低，或正在经历转型或管理层变动的公司，或推出新产品的公司。比如Caesars Entertainment，他在2001年底买入，当时经历恐怖袭击后这家casino公司股价从15元跌倒8元，公司引入新的管理团队，宣布将专注利润率更高的地产，后被Harrah's Entertainment收购，Rogers该笔投资回报为150%。“轮到你call时，有时需要创造性”。

Poker没有绝对，起手牌再好也有可能输掉。谈到投资（此处可理解为分散投资），投资不同行业、市值、地区以保证资产长期安全。不过不可否认的是，当你觉得胜算大时，还是应该加码，玩的过大或过小往往只在一念之间，但只有最出色的玩家才能做到游刃有余。

Bill Gross做债券多年，他曾说“市场会非常不理性，所以要做好准备。所以当你的胜算大时，应该赌大点，大到不致毁掉你，但足以帮你确立地位”。回顾2004年初，债券价格已经在五年内升了35%，但很多投资者依然表示乐观。但Bill Gross对政府赤字很是担忧，于是决定分散投资。当年二月公开宣布对自己管理的债券基金失去信心（根据基金约定，不得做巨大改变），已将自己手中的部分基金份额出手。果然，四五月开始，债券收益率上行，价格暴跌。但是到了六月初，Bill Gross改变立场，认为太多担忧通胀的资金已经流出市场，价格又有吸引力，于是强势加仓长期债券。“经济的确会放缓，但债券价格又一次出现吸引力”。果然到了2004年下半年，债券价格又一次上升。

最终2004年PIMCO的Total Return基金收益率7.4%，跑赢71%同类。“你要留心giveaway，那些信号泄露玩家真正的意图。在我看来，投资中giveaway时刻就是通胀基本面已发生变化，但价格还没有做出反应。”

Poker玩家通常分为四类：
①Calling Stations，每把都玩，这些人时间长一定会输得很惨。
②Rocks，牌不好的时候不跟，只有非常好的牌才玩，但也从来不会all in，这种人会赢但不多，因为看牌成本相对高。
③Maniacs，很多时候都会跟，胜算比第一种要大，因为加注时其他玩家会选择放弃，但也会输得很大。
④最后一种是大玩家，牌很好才会玩，而且会玩得很大。如果牌一般，只有在成本低的情况下才会继续跟。偶尔也会输得大些，但长期来看，损失会降到最低，同时实现盈利最大。

Bill Miller认为这四类玩家在投资者中也可以一一对应。Calling Stations对应贴近指数交易，但这种主动管理成本过高，注定跑输大盘。Rocks对应一板一眼的价值投资，不会有非常出色的表现。Maniacs对应趋势投资，趋势有利时赚大钱，但出现科技股泡沫的情况，很可能彻底出局。最后，很多投资者都会认为自己属于第四类best player。Bill Miller是么？他买入认为最有可能跑赢市场的股票，只要最初逻辑依然成立，就坚守仓位。就像Google上市时，所有人都说无法验证这件公司的前景，但Miller买入12%IPO，截止目前已为他带来116%的回报。

Rock的致命伤在过于谨慎，Maniac在过于冲动，而我们每个人是哪种性格呢？“很多人来世上走一遭，连自己是怎样的人都不知道，他们一直以为自己是‘别人’。赌，第一要做的事就是与自己‘交心’”。

F.Scott Fitzgerald曾说：“智商最高的人，能够同时容纳两种完全对立的观点，该怎样还怎样，不会出问题。”对于poker玩家和投资者，可能还需要做更多，即你不仅需要了解自己，还需要了解对手。Rock加注，你就该放弃。Maniac加注，你手里的牌有不错，胜算可能在你这边。

Gabelli就是这样的投资者，你虽然不知道交易对手是怎样的人，但可以通过积累了解公司和行业的行为方式。2000年Gabelli买入刚刚被拆分出来的Pulitzer报业公司，股价当时是从43跌倒34。很多人都认为报业属于垂死边缘，但Gabelli不以为然，他相信报业公司只要建起自己的网站，可以抵抗互联网竞争。果然Lee Enterprises宣布收购Pulitzer，折合每股64元。这需要等待。最终，Gabelli成为这次特殊Poker对抗赛的冠军。他的感悟是，投资与poker还有另一点很相似，没有任何一种策略，技能甚至聪明才智能够常胜，这也许就是运气，“上帝总是以种种奇怪的方式成全我”。