编译/东方红精译求精

这不仅是一个“机构”的故事，更是一个家庭的故事。

戴维斯基金现由第三代ChristopherDavis管理，资产规模340亿美元，年轻的Chris本人2005年也被Morningstar评为最佳基金经理。Davis Funds除长期业绩得到认可外，Morningstar对所有基金stewwardship （包括管理团队建设、基金文化，策略等各方面）评级中综合评价极高。

以下内容节选自讲述戴维斯家族（王朝）历史的著作，及其网站对家族成员采访资料整理而成。

讲述Davis 家族的著作Davis Dynasty已被翻成中文《戴维斯王朝：五十年华尔街成功投资历程》。序言摘选：在就任富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）经理期间，我同斯尔必戴维斯有过几次会面。我们的话题正是保险和金融股票。非常欣喜地注意到，他也采用了我在自己的著作中的许多准则，但我也不能居功自傲。因为早在二十年前他就已经运用于实际操作了。他的儿孙沿袭了一些选股技巧，恰与我在麦哲伦基金时所运用的技巧相同，而关于投资的总体理念，我们也不谋而合……

如今轮到戴维斯家族的第三代（孙子克里斯和安德鲁）经受考验了。如果那些适用于祖父和父亲的方法对于他们来说并不见效的话，我会感到惊讶不己。他们对市场的估计不是太过乐观也不太过悲观，这种折衷的态度应该是有利于投资的。没错，为本书作序的就是彼得林奇。

家族历史=市场发展史

戴维斯家族提供了一个历时50年的案例，不仅是在经营投资组合方面，也是在教育出身优越的子女方面不依赖父母、艰苦奋斗、自食其力、振兴家业。他们的投资是真正意义上的长期投资：不是五年十年，而是终身永久。

他们的金融操作从大多数美国人还不敢购买股票的20世纪40年代末开始，延续至大多数美国人不敢不购买股票20世纪90年代。一路走来，他们经历了两度漫长牛市、两度猛烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条；见证了三次重大战争：一位总统遇刺，一位总统辞任，一位总统被弹劾；在此期问有34年年利率上升，18年利率下降；还有一次漫长的通货膨胀；饱尝了债券获利股票失利，股票获利债券失利，黄金获利股票债券都失利， 甚至储蓄账户比任何时候的道琼斯指数回报更丰厚的酸甜苦辣。

在看到戴维斯家族如何与这些曲折斗智斗勇时，我们也可以了解股票在不同时期的不同表现。

家庭无小事

1973年到1974年的经济大崩溃后，股市也暂时性复苏，第二代斯尔必戴维斯就让3个出生于60年代的孩子--安德鲁、克里斯和维多利亚（小名“托利”）接触股票。年幼的孩子总能在父亲和祖父那儿听到他们谈论股市。安德鲁8岁时就已经明白，与投资股票相比，储蓄存款只不过是微不足道的替代品。斯尔必鼓励孩子们将自己打零工的收益利滚利。他借钱给孩子们投资，让他们了解负债经营的威力。

斯尔必回忆道：“我告诉他们投资最重要的一点就是我多么热爱这一行，即使在70年代的萧条时期也是如此。我深信选股这件事任何一个孩子都能干，我试图让它变得有趣而简单。有关于数学的部分--计账和计算程序，我认为他们以后可以学。我让他们干侦探工作，找出有关公司前景的蛛丝马迹。有时候，我去一些公司访问时会带上他们，就像我父亲当年带我去公司一样。”

小孙子克里斯也对祖父的言传身教终身难忘。“一天，我们路过办公室边的一处空地，我向祖父要一美元买个热狗。他对我说：‘你知不知道，要是你把这一美元投资成功，每隔5年就会翻一番？当你到了我的年纪，也就是50年后，你的钱就变成1024美元了。难道你真的这么饿，要花1000美元去买个热狗吗？’我想不至于吧。但他一下子就教会我三点：钱的价值、复利的价值以及总要自己带钱的重要性。”

小孙子对祖父的回忆还有很多“小事”。他曾经与祖父在同一办公室工作，他注意到戴维斯的椅子背上搭着一件旧式的已经褪色的外套，克里斯猜测这件衣服只是留做纪念的。

一天，他问祖父：“椅子上的这件破衣服是用来干什么的？”戴维斯回答道：“是为了应对银行负责贷款的人准备的。他们会到公司突击检查保证金贷款。如果我不在这儿迎接他们，他们就会怀疑我们的用心程度。但是当他们看到我的椅子上挂着这件衣服，他们就会以为我只是出去喝杯咖啡。”“这件衣服在这儿挂了多久了？”“二十年了。”祖父和孙子两人离开办公室去参加分析师会议的时候，戴维斯总是一路小跑，一个80多岁的老人，穿着西装一路慢跑，这幅景象实在有趣。戴维斯解释道：“如果客户在街上看到我这幅样子，他就会知道我不是个懒散的人。”

克里斯开始独立每周写一份保险报告。但他惊讶的发现这段文字会原封不动地出现在下一期报告中。他认为这说明“祖父对我很放心”。但他发现报告并没有引来读者多大的反响，就问戴维斯：“既然没什么读者，为什么我们还要这么费心呢？”“这并不是让读者看的，”戴维斯说，“而是让我们自己看的。我们写给自己看。将想法表达成文字会迫使你彻底地考虑一件事。”

1992年的一天，戴维斯带着一份大号的蓝色活页夹走到小孙子克里斯的办公桌旁，夹里放着一本厚厚的电脑打印稿。克里斯翻了几页后，意识到他正在翻看的是他祖父的职场生涯--半个世纪的投资得失，根据各公司字母顺序排列在绿白条纹相间的纸上。

克里斯从没见过这份稿子，他知道连父亲斯尔必也没见过。他觉得这就像是被邀请参观一个从未将作品公诸于世的隐居艺术家的工作室。这份文件清楚地表明，究竟是什么得以使戴维斯登上福布斯榜单。原因并不在于他那些跟电话簿一样厚的股票种类，而是其中的几支股票，即他的年代起一直忠实持有的几支股--惠氏（Wyeths），劳森伯格（Rauschenbergs）和维奥（Warhols）。

1950年他所持有的股票在他1990年的投资组合中依然榜上有名。这就是著名的戴维斯12股，12只股票现价值2.6亿美元，或者以如今的计算方法，至少价值2-3注美国威力球乐透彩累积奖金。他仅以15万美元的原始资本，用了50年时间得到了这笔奖金。一旦他购进优良公司的股票，其最佳决策就是按兵不动。他守着那些保险股渡过了每日、每周、每月的循环波动。

他经历了温和的熊市、动荡的熊市、崩溃和回落，也见证了众多分析师的高预测与低预测，技术性卖出讯号以及股市变动的显著信号，但始终稳坐钓鱼台。只要他坚信公司的领导能力和持续赢利的能力，就应该按兵不动。

善于总结教训

这是现任掌门人第三代家族成员克里斯对本轮金融危机投资失利的总结，不知道是不是“家庭”的传统和纽带关系更有利于总结和吸取教训。 

首先，Chris认为价值投资者不一定在熊市一定做得更好，此前大家的普遍认识是价值投资者牛市中很容易跑输，但熊市中会显露优势，但这次危机中的表现，让价值投资者同样受到很大质疑。

其次，由于基金保险股发家，多年来祖父和父亲都重仓AIG，相当“保险”，但这次令基金损失惨重，说明市场最糟糕的时候，最重要的不是盈利或者资产负债表，而是liquidity risk（cash）。再次，危机投资，与买错同样严重的错误是由于恐惧错失补仓良机（mistake of omission），以本轮危机为例，当时只要再补仓2个点的富国银行，本可以把AIG的全部损失补回来。

投资者教育

戴维斯基金一直坚持对投资者进行教育，他们认为实现最佳投资只是风险基金的部分任务。同样重要的还包括说服客户进行长期投资以获得更大收益。

《共同基金》2000年3月刊曾统计一般投资者选择某一种基金的时间不会超过3年。之后他们会被更诱人的基金所吸引，而那时正是那些诱人的基金开始下跌的时候。这样频繁买卖的代价极高。1984年至1998年，普通基金的收益超过了500%，但一般投资者的收益仅为186%，那余下的314%由于频繁买卖而亏损了。在经济萧条期，克里斯希望客户们能够耐心等待，因为反弹是必然的。“我们公司致力于说服投资者坚持到底。对短期成功不要过分乐观，对短期衰退也不要过分悲观。”